聚焦美团(3690.HK)首次覆盖报告:外卖竞争趋缓,盈利持续修复。考虑公司正处于补贴收缩,盈利能力改善的阶段,后续仍有较大利润提升空间,因此 2027 年利润低于稳态利润,需要通过更高估值以调整上述因素影响,因此给予 2027 年高于行业平均的 25.7xPE 估值,对应目标市值 5,967 亿元、目标价 111.52 港币,给予 “增持” 评级。2外卖履约体系适度社会化,但潮汐订单特性决定美团份额仍居主导,高客单订单壁垒稳固,补贴退坡带动单均 UE 持续改善;到店业务区分种草与交易心智,抖音仅分流前端流量,完整交易、长尾商户与评价体系守住基本盘;酒旅低频高客单属性抑制价格战,分层供给格局稳定,持续输出稳定现金流。
聚焦美团(3690.HK)首次覆盖报告:外卖竞争趋缓,盈利持续修复。考虑公司正处于补贴收缩,盈利能力改善的阶段,后续仍有较大利润提升空间,因此 2027 年利润低于稳态利润,需要通过更高估值以调整上述因素影响,因此给予 2027 年高于行业平均的 25.7xPE 估值,对应目标市值 5,967 亿元、目标价 111.52 港币,给予 “增持” 评级。2外卖履约体系适度社会化,但潮汐订单特性决定美团份额仍居主导,高客单订单壁垒稳固,补贴退坡带动单均 UE 持续改善;到店业务区分种草与交易心智,抖音仅分流前端流量,完整交易、长尾商户与评价体系守住基本盘;酒旅低频高客单属性抑制价格战,分层供给格局稳定,持续输出稳定现金流。
聚焦美团(3690.HK)首次覆盖报告:外卖竞争趋缓,盈利持续修复。考虑公司正处于补贴收缩,盈利能力改善的阶段,后续仍有较大利润提升空间,因此 2027 年利润低于稳态利润,需要通过更高估值以调整上述因素影响,因此给予 2027 年高于行业平均的 25.7xPE 估值,对应目标市值 5,967 亿元、目标价 111.52 港币,给予 “增持” 评级。2外卖履约体系适度社会化,但潮汐订单特性决定美团份额仍居主导,高客单订单壁垒稳固,补贴退坡带动单均 UE 持续改善;到店业务区分种草与交易心智,抖音仅分流前端流量,完整交易、长尾商户与评价体系守住基本盘;酒旅低频高客单属性抑制价格战,分层供给格局稳定,持续输出稳定现金流。核心数据:考虑公司正处于补贴收缩,盈利能力改善的阶段,后续仍有较大利润提升空间,因此 2027 年利润低于稳态利润,需要通过更高估值以调整上述因素影响,因此给予 2027 年高于行业平均的 25.7xPE 估值,对应目标市值 5,967 亿元、目标价 111.52 港币,给予 “增持” 评级。
本报告由国泰海通证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了盈利、美团、3690.HK、首次覆盖报告等议题。