聚焦公用事业行业研究:可再生能源考核非电,水电火电景气度向上。水电方面,进入主汛期后水文条件明显改善,在去年同期来水偏枯的低基数下,水电发电量有望实现大幅增长,而电价整体保持稳定,盈利弹性优于其他电源类型;此外,当前水电龙头股息率及息差均处于历史高位,报告认为水电或成为价值板块的优势品种,业绩与估值将共振。我们强调,火电当前已进入业绩和估值双底区域,二季度或为全年盈利低点但预计仍好于市场预期,随着煤价企稳、电价传导以及 2026 年度长协电价修复,火电盈利能力有望持续改善;同时,现货市场机制不断完善提升市场化交易收益,火电企业商业模式和成长空间均有望重塑,呈现与煤价和利用小时数关联度下降的状态,稳定性持续提升。
聚焦公用事业行业研究:可再生能源考核非电,水电火电景气度向上。水电方面,进入主汛期后水文条件明显改善,在去年同期来水偏枯的低基数下,水电发电量有望实现大幅增长,而电价整体保持稳定,盈利弹性优于其他电源类型;此外,当前水电龙头股息率及息差均处于历史高位,报告认为水电或成为价值板块的优势品种,业绩与估值将共振。我们强调,火电当前已进入业绩和估值双底区域,二季度或为全年盈利低点但预计仍好于市场预期,随着煤价企稳、电价传导以及 2026 年度长协电价修复,火电盈利能力有望持续改善;同时,现货市场机制不断完善提升市场化交易收益,火电企业商业模式和成长空间均有望重塑,呈现与煤价和利用小时数关联度下降的状态,稳定性持续提升。
聚焦公用事业行业研究:可再生能源考核非电,水电火电景气度向上。水电方面,进入主汛期后水文条件明显改善,在去年同期来水偏枯的低基数下,水电发电量有望实现大幅增长,而电价整体保持稳定,盈利弹性优于其他电源类型;此外,当前水电龙头股息率及息差均处于历史高位,报告认为水电或成为价值板块的优势品种,业绩与估值将共振。我们强调,火电当前已进入业绩和估值双底区域,二季度或为全年盈利低点但预计仍好于市场预期,随着煤价企稳、电价传导以及 2026 年度长协电价修复,火电盈利能力有望持续改善;同时,现货市场机制不断完善提升市场化交易收益,火电企业商业模式和成长空间均有望重塑,呈现与煤价和利用小时数关联度下降的状态,稳定性持续提升。核心数据:比重达到 25%,风电和太阳能发电装机比重超过 50%,非化石能源发电量比重达到 50%;对比部分其他定量指标要求,本次目标大幅提升的有:(1)抽蓄装机达 1.6 亿千瓦(十五五期间新增 1 亿千瓦,与 3 月发布的十五五总规划一致);(2)新型储能装机达 3 亿千瓦(十五五期间新增 1.64 亿千瓦)。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了水电、火电、能源、十五五等议题。