聚焦非银行金融行业从“通道”到“资本中介”:ROE视角下的券商价值重估。报告认为,当前更值得关注三类资本回报模式:一是重资本业务承接能力较强、能够在较高经营杠杆下维持合理 ROA 的综合型头部券商;二是单位资产盈利效率较高、客户与机构业务基础能够进一步拓展资本中介场景的效率驱动型券商;三是依托平台、流量和客户资源形成高 ROA、低杠杆特征,并具备客户资源进一步变现空间的平台型券商。险资规模延续增长,权益弹性加速释放:2026Q2 保险行业资金运用余额点评;由此,报告认为判断券商盈利质量需要同时考察“资产赚多少钱”和“资本能够支持多少资产”,并进一步分析业务结构如何影响 ROA、融资能力如何约束经营杠杆,以及资产端风险收益特征能否支撑杠杆提升。
聚焦非银行金融行业从“通道”到“资本中介”:ROE视角下的券商价值重估。报告认为,当前更值得关注三类资本回报模式:一是重资本业务承接能力较强、能够在较高经营杠杆下维持合理 ROA 的综合型头部券商;二是单位资产盈利效率较高、客户与机构业务基础能够进一步拓展资本中介场景的效率驱动型券商;三是依托平台、流量和客户资源形成高 ROA、低杠杆特征,并具备客户资源进一步变现空间的平台型券商。险资规模延续增长,权益弹性加速释放:2026Q2 保险行业资金运用余额点评;由此,报告认为判断券商盈利质量需要同时考察“资产赚多少钱”和“资本能够支持多少资产”,并进一步分析业务结构如何影响 ROA、融资能力如何约束经营杠杆,以及资产端风险收益特征能否支撑杠杆提升。
聚焦非银行金融行业从“通道”到“资本中介”:ROE视角下的券商价值重估。报告认为,当前更值得关注三类资本回报模式:一是重资本业务承接能力较强、能够在较高经营杠杆下维持合理 ROA 的综合型头部券商;二是单位资产盈利效率较高、客户与机构业务基础能够进一步拓展资本中介场景的效率驱动型券商;三是依托平台、流量和客户资源形成高 ROA、低杠杆特征,并具备客户资源进一步变现空间的平台型券商。险资规模延续增长,权益弹性加速释放:2026Q2 保险行业资金运用余额点评;由此,报告认为判断券商盈利质量需要同时考察“资产赚多少钱”和“资本能够支持多少资产”,并进一步分析业务结构如何影响 ROA、融资能力如何约束经营杠杆,以及资产端风险收益特征能否支撑杠杆提升。核心数据:历史上上市券商 ROE 的主要运行方向由 ROA 决定,但近年来经营杠杆贡献明显增强:2023 至 1Q26,上市券商 ROA 由 1.1%提升至 1.5%,同期 ROE 由 5.3%提升至 8.4%,经营杠杆由 4.8 倍附近升至 5.7 倍;2024/ 2025/ 1Q26 上市券商归母净利率分别升至 31.0%/ 40.8%/ 42.4%,同期总资产周转率仍降至较低水平,近年 ROA 修复主要来自盈利转化改善;2016 至 2025 年,高盛集团/ 摩根士丹利平均 ROA 仅为 0.9%/ 1.0%,低于中信证券/ 华泰证券/ 中金公司的 1.6%/ 1.6%/ 1.3%,但平均经营杠杆达到 12.2/ 11.4 倍,显著高于国内三家券商的 5.2/ 4.8/ 6.5 倍。
本报告由东方证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了银行、ROE视角下的券商价值重估等议题。