聚焦阳光电源(300274)深度报告:多重利空price+in,底部信号明确。关键假设:(1)悲观情形:假设因FCC禁令、欧洲IAA法案等原因,27年公司美国、欧洲储能销售量分别降至3GWh、8GWh(分别较2026年预期值下降70%、33%),28年恢复至5GWh、15GWh(因公司在波兰已建成工厂,恢复较快),公司在国内、南美、中东非、澳洲、世界其他地区则保持增长;(2)中性情形:假设欧洲市场不受影响,美国市场27年靠现有产品和安全港项目维持增长,28年开始使用海外电芯和海外PCS产能以规避禁令,但会影响美国市场盈利能力;(3)乐观情形:其他假设与中性情形相同,考虑28年美国AIDC储能开始放量,较2028年中性情形额外多贡献12GWh,且盈利能力有所提升。
聚焦阳光电源(300274)深度报告:多重利空price+in,底部信号明确。关键假设:(1)悲观情形:假设因FCC禁令、欧洲IAA法案等原因,27年公司美国、欧洲储能销售量分别降至3GWh、8GWh(分别较2026年预期值下降70%、33%),28年恢复至5GWh、15GWh(因公司在波兰已建成工厂,恢复较快),公司在国内、南美、中东非、澳洲、世界其他地区则保持增长;(2)中性情形:假设欧洲市场不受影响,美国市场27年靠现有产品和安全港项目维持增长,28年开始使用海外电芯和海外PCS产能以规避禁令,但会影响美国市场盈利能力;(3)乐观情形:其他假设与中性情形相同,考虑28年美国AIDC储能开始放量,较2028年中性情形额外多贡献12GWh,且盈利能力有所提升。
聚焦阳光电源(300274)深度报告:多重利空price+in,底部信号明确。关键假设:(1)悲观情形:假设因FCC禁令、欧洲IAA法案等原因,27年公司美国、欧洲储能销售量分别降至3GWh、8GWh(分别较2026年预期值下降70%、33%),28年恢复至5GWh、15GWh(因公司在波兰已建成工厂,恢复较快),公司在国内、南美、中东非、澳洲、世界其他地区则保持增长;(2)中性情形:假设欧洲市场不受影响,美国市场27年靠现有产品和安全港项目维持增长,28年开始使用海外电芯和海外PCS产能以规避禁令,但会影响美国市场盈利能力;(3)乐观情形:其他假设与中性情形相同,考虑28年美国AIDC储能开始放量,较2028年中性情形额外多贡献12GWh,且盈利能力有所提升。核心数据:关键假设:(1)悲观情形:假设因FCC禁令、欧洲IAA法案等原因,27年公司美国、欧洲储能销售量分别降至3GWh、8GWh(分别较2026年预期值下降70%、33%),28年恢复至5GWh、15GWh(因公司在波兰已建成工厂,恢复较快),公司在国内、南美、中东非、澳洲、世界其他地区则保持增长;公司业绩波动的关键矛盾是储能业务的量、利变化,我们得出以下结论: (1)分别测算公司在悲观、中性、乐观场景下储能业务的量、利,即使在公司丢失大部分北美、部分欧洲市场的悲观场景下,公司明年业绩底部约130亿,市值底部约2000亿,目前市值反映的是最悲观预期,实际情况将好于此。
本报告由中信建投发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
重点分析了盈利、阳光电源、深度报告等议题。