聚焦乳制品行业深度报告:原奶周期,拐点、传导与弹性。2)供给加速去化接力:短期单产提升对冲存栏去化,生鲜乳产量仍有增长,但牛群结构推演显示,27 年起成母牛存栏预计加速下降,供给收缩至少延续至 28 年。一是原奶反转弹性主线,首推蒙牛(报告预计今年液奶转正、冰粉酪全面改善,且按持股比例直接分享原奶上行弹性),关注牧场龙头优然、现代(报表弹性最大且有望率先兑现);二是板块性改善主线,稳健高股息推荐伊利(份额修复与减值收窄驱动业绩改善,股息率 5%以上),高成长推荐新乳业(聚焦景气低温赛道,新品与新渠道共振);三是深加工成长主线,关注妙可(B 端国产替代支撑高增,C 端新品与新渠道驱动加速增长)。
聚焦乳制品行业深度报告:原奶周期,拐点、传导与弹性。2)供给加速去化接力:短期单产提升对冲存栏去化,生鲜乳产量仍有增长,但牛群结构推演显示,27 年起成母牛存栏预计加速下降,供给收缩至少延续至 28 年。一是原奶反转弹性主线,首推蒙牛(报告预计今年液奶转正、冰粉酪全面改善,且按持股比例直接分享原奶上行弹性),关注牧场龙头优然、现代(报表弹性最大且有望率先兑现);二是板块性改善主线,稳健高股息推荐伊利(份额修复与减值收窄驱动业绩改善,股息率 5%以上),高成长推荐新乳业(聚焦景气低温赛道,新品与新渠道共振);三是深加工成长主线,关注妙可(B 端国产替代支撑高增,C 端新品与新渠道驱动加速增长)。
聚焦乳制品行业深度报告:原奶周期,拐点、传导与弹性。2)供给加速去化接力:短期单产提升对冲存栏去化,生鲜乳产量仍有增长,但牛群结构推演显示,27 年起成母牛存栏预计加速下降,供给收缩至少延续至 28 年。一是原奶反转弹性主线,首推蒙牛(报告预计今年液奶转正、冰粉酪全面改善,且按持股比例直接分享原奶上行弹性),关注牧场龙头优然、现代(报表弹性最大且有望率先兑现);二是板块性改善主线,稳健高股息推荐伊利(份额修复与减值收窄驱动业绩改善,股息率 5%以上),高成长推荐新乳业(聚焦景气低温赛道,新品与新渠道共振);三是深加工成长主线,关注妙可(B 端国产替代支撑高增,C 端新品与新渠道驱动加速增长)。核心数据:推荐(维持) 原奶周期:拐点、传导与弹性❑ 引言:原奶价格自 21 年 10 月高点回落已超四年,累计跌幅约 30%,调整时长与幅度均超以往两轮周期,而 7 月中旬以来奶价同比提前转正,略早于市场26H2 的中性预期;1)需求改善先行:C 端液奶基本盘逐步企稳构成需求底色,疫情后五年乳制品产量复合增速维持正增,且中国 26H1 乳制品产量同比+5.8%、加速改善。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了乳制品、乳制品行业深度报告、原奶周期、拐点等议题。