聚焦嘉友国际(603871)以商流锁定物流,矿产出海“卖铲人”。报告认为当前估值已较充分反映上述不确定性:悲观情境下,我们测算未来三年归母净利 CAGR 仍有约 10%,对应 26E PE 为 13.3x,股息率 3.8%(假设分红比例 50%)。2)除中蒙业务周期波动外,报告认为非洲业务盈利占比提升可能成为公司中长期估值的重要变量。考虑到 27年 ETT 续约与铁路通车不确定性,我们给予公司 26 年 16.3x PE(过去 3年平均 PE;前值 17.3x PE;我们将估值方法由可比公司法调整为历史估值法,主因非洲业务盈利占比提升后,与现有可比公司的业务结构及盈利驱动差异扩大、可比性下降),目标价 17.93 元(前值 18.85 元),维持“买入”。
聚焦嘉友国际(603871)以商流锁定物流,矿产出海“卖铲人”。报告认为当前估值已较充分反映上述不确定性:悲观情境下,我们测算未来三年归母净利 CAGR 仍有约 10%,对应 26E PE 为 13.3x,股息率 3.8%(假设分红比例 50%)。2)除中蒙业务周期波动外,报告认为非洲业务盈利占比提升可能成为公司中长期估值的重要变量。考虑到 27年 ETT 续约与铁路通车不确定性,我们给予公司 26 年 16.3x PE(过去 3年平均 PE;前值 17.3x PE;我们将估值方法由可比公司法调整为历史估值法,主因非洲业务盈利占比提升后,与现有可比公司的业务结构及盈利驱动差异扩大、可比性下降),目标价 17.93 元(前值 18.85 元),维持“买入”。
聚焦嘉友国际(603871)以商流锁定物流,矿产出海“卖铲人”。报告认为当前估值已较充分反映上述不确定性:悲观情境下,我们测算未来三年归母净利 CAGR 仍有约 10%,对应 26E PE 为 13.3x,股息率 3.8%(假设分红比例 50%)。2)除中蒙业务周期波动外,报告认为非洲业务盈利占比提升可能成为公司中长期估值的重要变量。考虑到 27年 ETT 续约与铁路通车不确定性,我们给予公司 26 年 16.3x PE(过去 3年平均 PE;前值 17.3x PE;我们将估值方法由可比公司法调整为历史估值法,主因非洲业务盈利占比提升后,与现有可比公司的业务结构及盈利驱动差异扩大、可比性下降),目标价 17.93 元(前值 18.85 元),维持“买入”。核心数据:报告认为当前估值已较充分反映上述不确定性:悲观情境下,我们测算未来三年归母净利 CAGR 仍有约 10%,对应 26E PE 为 13.3x,股息率 3.8%(假设分红比例 50%);我们将估值方法由可比公司法调整为历史估值法,主因非洲业务盈利占比提升后,与现有可比公司的业务结构及盈利驱动差异扩大、可比性下降),目标价 17.93 元(前值 18.85 元),维持“买入”;中蒙:蒙煤量价在低基数上修复,26 年或迎来盈利拐点公司在蒙古地区以物流(甘其毛都口岸仓储资源+境内外运输)为切入口参与商流和资金流(与上游矿山签订主焦煤长协),护城河不仅在于物理上的份额过半的口岸仓储资源,更在于通过多年运营积累的通关效率、蒙方运力整合能力和上下游的信任机制,2015-2025 年公司跨境多式联运业务平均毛利率达 32.7%。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了出海、物流、矿产、盈利等议题。