聚焦固收资产配置月报:预期重校的进度条。2)AI:资本开支继续增长但斜率放缓,海外硬件龙头估值或面临约束;AI 收入确认加速,头部云厂商收入与前沿模型商 ARR 快速增长,ROIC 逻辑得到更多认可;模型层性能与性价比竞争加剧,大模型或进入商品化阶段;资本开支增速放缓加收入加速加模型竞争下,云厂商投资优先级有望提升。AI 科技与法币信用因子同比持续回落,进一步下跌空间或有限,信贷差异导致中美经济走向分化;7 月 FOMC 按兵不动,但滞后曲线质疑、独立性担忧与沃什改革不确定性推动曲线陡峭化;制造业回暖仍是最核心线索,挤出效应需关注;地缘扰动但 TACO 概率较大,对大类资产影响或有限。
聚焦固收资产配置月报:预期重校的进度条。2)AI:资本开支继续增长但斜率放缓,海外硬件龙头估值或面临约束;AI 收入确认加速,头部云厂商收入与前沿模型商 ARR 快速增长,ROIC 逻辑得到更多认可;模型层性能与性价比竞争加剧,大模型或进入商品化阶段;资本开支增速放缓加收入加速加模型竞争下,云厂商投资优先级有望提升。AI 科技与法币信用因子同比持续回落,进一步下跌空间或有限,信贷差异导致中美经济走向分化;7 月 FOMC 按兵不动,但滞后曲线质疑、独立性担忧与沃什改革不确定性推动曲线陡峭化;制造业回暖仍是最核心线索,挤出效应需关注;地缘扰动但 TACO 概率较大,对大类资产影响或有限。
聚焦固收资产配置月报:预期重校的进度条。2)AI:资本开支继续增长但斜率放缓,海外硬件龙头估值或面临约束;AI 收入确认加速,头部云厂商收入与前沿模型商 ARR 快速增长,ROIC 逻辑得到更多认可;模型层性能与性价比竞争加剧,大模型或进入商品化阶段;资本开支增速放缓加收入加速加模型竞争下,云厂商投资优先级有望提升。AI 科技与法币信用因子同比持续回落,进一步下跌空间或有限,信贷差异导致中美经济走向分化;7 月 FOMC 按兵不动,但滞后曲线质疑、独立性担忧与沃什改革不确定性推动曲线陡峭化;制造业回暖仍是最核心线索,挤出效应需关注;地缘扰动但 TACO 概率较大,对大类资产影响或有限。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了固收、AI、宏观、收入等议题。