聚焦鹏辉能源(300438)论鹏辉的三个预期差。报告认为户储渗透率仍较低,工商储更处起步阶段,据 BNEF,26-28 年全球工商储新增装机同比+52%/+38%/+34%,看好本轮用户侧储能向上周期的持续性。预期差二:格局优、客户分散、终端顺价,盈利韧性强于普通电池厂市场担忧储能电芯价格下滑侵蚀盈利,报告认为公司顺价能力与盈利韧性显著强于普通电池厂。一是格局,据 InfoLink,25 年小储电芯 CR3 超 75%(亿纬、瑞浦、鹏辉稳居前三),认证与安全、客户绑定、柔性制造三重壁垒使大储龙头难以切入;二是客户结构,25 年前五大客户合计占比仅 20.3%,不存在单一大客户压价;三是终端属性,小储电芯在整套系统中成本占比有限、终端价格敏感度低,涨价传导阻力小于大储。
聚焦鹏辉能源(300438)论鹏辉的三个预期差。报告认为户储渗透率仍较低,工商储更处起步阶段,据 BNEF,26-28 年全球工商储新增装机同比+52%/+38%/+34%,看好本轮用户侧储能向上周期的持续性。预期差二:格局优、客户分散、终端顺价,盈利韧性强于普通电池厂市场担忧储能电芯价格下滑侵蚀盈利,报告认为公司顺价能力与盈利韧性显著强于普通电池厂。一是格局,据 InfoLink,25 年小储电芯 CR3 超 75%(亿纬、瑞浦、鹏辉稳居前三),认证与安全、客户绑定、柔性制造三重壁垒使大储龙头难以切入;二是客户结构,25 年前五大客户合计占比仅 20.3%,不存在单一大客户压价;三是终端属性,小储电芯在整套系统中成本占比有限、终端价格敏感度低,涨价传导阻力小于大储。
聚焦鹏辉能源(300438)论鹏辉的三个预期差。报告认为户储渗透率仍较低,工商储更处起步阶段,据 BNEF,26-28 年全球工商储新增装机同比+52%/+38%/+34%,看好本轮用户侧储能向上周期的持续性。预期差二:格局优、客户分散、终端顺价,盈利韧性强于普通电池厂市场担忧储能电芯价格下滑侵蚀盈利,报告认为公司顺价能力与盈利韧性显著强于普通电池厂。一是格局,据 InfoLink,25 年小储电芯 CR3 超 75%(亿纬、瑞浦、鹏辉稳居前三),认证与安全、客户绑定、柔性制造三重壁垒使大储龙头难以切入;二是客户结构,25 年前五大客户合计占比仅 20.3%,不存在单一大客户压价;三是终端属性,小储电芯在整套系统中成本占比有限、终端价格敏感度低,涨价传导阻力小于大储。核心数据:报告认为户储渗透率仍较低,工商储更处起步阶段,据 BNEF,26-28 年全球工商储新增装机同比+52%/+38%/+34%,看好本轮用户侧储能向上周期的持续性;二是客户结构,25 年前五大客户合计占比仅 20.3%,不存在单一大客户压价。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了能源、鹏辉能源、论鹏辉的三个预期差等议题。