聚焦林清轩(02657.HK)“以油养肤”差异化突围,高端国货护肤新标的。经营表现:收入快速扩张,同时利润率持续改善财务表现方面,公司近年呈现“增长 + 利润率改善”并行:收入端22–25 CAGR 为 52%,2025收入 24.50 亿元,同比+102.5%;毛利率 22–25年分别为 78.0%/81.2%/82.5%/82.0%,2025 归母净利率 14.7%。渠道结构:线上贡献主要增量,线下承担体验与服务承接渠道层面,公司呈现典型的“线上放量、线下承接”的结构特征。我们区别于市场的观点(1)市场更关注精华油单品红利,报告认为增长的持续性取决于“品类心智占位—功效矩阵承接—套组化销售与会员复购”的完整链路;面霜、乳液及爽肤水等品类放量,将推动公司由单品增长转向矩阵增长。
聚焦林清轩(02657.HK)“以油养肤”差异化突围,高端国货护肤新标的。经营表现:收入快速扩张,同时利润率持续改善财务表现方面,公司近年呈现“增长 + 利润率改善”并行:收入端22–25 CAGR 为 52%,2025收入 24.50 亿元,同比+102.5%;毛利率 22–25年分别为 78.0%/81.2%/82.5%/82.0%,2025 归母净利率 14.7%。渠道结构:线上贡献主要增量,线下承担体验与服务承接渠道层面,公司呈现典型的“线上放量、线下承接”的结构特征。我们区别于市场的观点(1)市场更关注精华油单品红利,报告认为增长的持续性取决于“品类心智占位—功效矩阵承接—套组化销售与会员复购”的完整链路;面霜、乳液及爽肤水等品类放量,将推动公司由单品增长转向矩阵增长。
聚焦林清轩(02657.HK)“以油养肤”差异化突围,高端国货护肤新标的。经营表现:收入快速扩张,同时利润率持续改善财务表现方面,公司近年呈现“增长 + 利润率改善”并行:收入端22–25 CAGR 为 52%,2025收入 24.50 亿元,同比+102.5%;毛利率 22–25年分别为 78.0%/81.2%/82.5%/82.0%,2025 归母净利率 14.7%。渠道结构:线上贡献主要增量,线下承担体验与服务承接渠道层面,公司呈现典型的“线上放量、线下承接”的结构特征。我们区别于市场的观点(1)市场更关注精华油单品红利,报告认为增长的持续性取决于“品类心智占位—功效矩阵承接—套组化销售与会员复购”的完整链路;面霜、乳液及爽肤水等品类放量,将推动公司由单品增长转向矩阵增长。核心数据:经营表现:收入快速扩张,同时利润率持续改善财务表现方面,公司近年呈现“增长 + 利润率改善”并行:收入端22–25 CAGR 为 52%,2025收入 24.50 亿元,同比+102.5%;毛利率 22–25年分别为 78.0%/81.2%/82.5%/82.0%,2025 归母净利率 14.7%;同时面霜、乳液/爽肤水、精华液、面膜、防晒霜合计占比约 50.3%,体现除单一主力品类外仍存在一定的品类承接空间。
本报告由华福证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了林清轩、02657.HK等议题。