聚焦金界控股(03918.HK)柬埔寨博彩龙头,周期向上价值重估。报告认为 25 年下半年起金界的调整主要来自于地缘政治及电诈舆情等风险扰动,而以上内外环境均有望在今年明显改善——柬埔寨当前对内重拳打击电诈灰产,对外边境亦维持和平趋势。近几个季度扰动的柬埔寨旅游业有望在 26Q3 迎来复苏拐点,对华免签将成为重要催化,金边去年九月启用的新机场亦将提供交通改善支撑,金界作为金边博彩娱乐龙头将坐享客流增长红利。投资建议:报告认为市场已给予金界充分风险折价,展望后续,柬埔寨外商投资持续高增,商旅基本盘稳固;叠加近期政府强化打击电诈改善国际形象,对华免签旅游业将再迎催化,我们看好柬游客将在商旅及度假两条路径上同步修复,金界于首都金边享有独家博彩经营权,有望直接受益于客流回暖。
聚焦金界控股(03918.HK)柬埔寨博彩龙头,周期向上价值重估。报告认为 25 年下半年起金界的调整主要来自于地缘政治及电诈舆情等风险扰动,而以上内外环境均有望在今年明显改善——柬埔寨当前对内重拳打击电诈灰产,对外边境亦维持和平趋势。近几个季度扰动的柬埔寨旅游业有望在 26Q3 迎来复苏拐点,对华免签将成为重要催化,金边去年九月启用的新机场亦将提供交通改善支撑,金界作为金边博彩娱乐龙头将坐享客流增长红利。投资建议:报告认为市场已给予金界充分风险折价,展望后续,柬埔寨外商投资持续高增,商旅基本盘稳固;叠加近期政府强化打击电诈改善国际形象,对华免签旅游业将再迎催化,我们看好柬游客将在商旅及度假两条路径上同步修复,金界于首都金边享有独家博彩经营权,有望直接受益于客流回暖。
聚焦金界控股(03918.HK)柬埔寨博彩龙头,周期向上价值重估。报告认为 25 年下半年起金界的调整主要来自于地缘政治及电诈舆情等风险扰动,而以上内外环境均有望在今年明显改善——柬埔寨当前对内重拳打击电诈灰产,对外边境亦维持和平趋势。近几个季度扰动的柬埔寨旅游业有望在 26Q3 迎来复苏拐点,对华免签将成为重要催化,金边去年九月启用的新机场亦将提供交通改善支撑,金界作为金边博彩娱乐龙头将坐享客流增长红利。投资建议:报告认为市场已给予金界充分风险折价,展望后续,柬埔寨外商投资持续高增,商旅基本盘稳固;叠加近期政府强化打击电诈改善国际形象,对华免签旅游业将再迎催化,我们看好柬游客将在商旅及度假两条路径上同步修复,金界于首都金边享有独家博彩经营权,有望直接受益于客流回暖。核心数据:公司近年来中场占比提升明显,收入比重由 2019年的 27%提升至 2025 年的 68%,带动公司 EBITDA margin 从 2019 的38%提升至 2025 的 57%;截至 25 年报,公司收入/归母净利/EBITDA 分别为 7.10 亿(+26%)/3.10 亿(+183%)/4.04 亿美元(+99%),已恢复至 19 年同期的 40%/59%/60%;25 年全年金边机场航空入境游客增速约 21%,中国游客全年入境 120 万人次,增长超 40%,其中中国商旅客约 74 万人次,占比超 60%,增速 27%,恢复至 2019 年的 71%。
本报告由国盛证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了金界控股、03918.HK等议题。