聚焦流动性研究系列二:金融脱媒与信用派生新逻辑。报告认为,核心是经济增长模式从债务驱动向创新驱动转型在融资端的映射,同时也意味着,融资需求的承接,也逐渐从依赖银行体系,到越来越多地通过金融市场直接满足。信贷增速换挡的同时,直接融资加快发展,成为近年来社融增长的主要驱动,2025 年,直接融资新增规模达到约 16.7 万亿元,已超越同期人民币贷款 15.9 万亿元的增量,其中:股权方面,2025 年,A 股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近 50%,加上沪深主板中的科技板块,科技创新对去年 A 股总市值增长的直接贡献度超过 60%。债券方面,政府债券新增规模占社融比重突破 30%,企业债券增长明显,增量占社融之比从 2025 年的 6.72%上升至今年上半年的近 10%。
聚焦流动性研究系列二:金融脱媒与信用派生新逻辑。报告认为,核心是经济增长模式从债务驱动向创新驱动转型在融资端的映射,同时也意味着,融资需求的承接,也逐渐从依赖银行体系,到越来越多地通过金融市场直接满足。信贷增速换挡的同时,直接融资加快发展,成为近年来社融增长的主要驱动,2025 年,直接融资新增规模达到约 16.7 万亿元,已超越同期人民币贷款 15.9 万亿元的增量,其中:股权方面,2025 年,A 股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近 50%,加上沪深主板中的科技板块,科技创新对去年 A 股总市值增长的直接贡献度超过 60%。债券方面,政府债券新增规模占社融比重突破 30%,企业债券增长明显,增量占社融之比从 2025 年的 6.72%上升至今年上半年的近 10%。
聚焦流动性研究系列二:金融脱媒与信用派生新逻辑。报告认为,核心是经济增长模式从债务驱动向创新驱动转型在融资端的映射,同时也意味着,融资需求的承接,也逐渐从依赖银行体系,到越来越多地通过金融市场直接满足。信贷增速换挡的同时,直接融资加快发展,成为近年来社融增长的主要驱动,2025 年,直接融资新增规模达到约 16.7 万亿元,已超越同期人民币贷款 15.9 万亿元的增量,其中:股权方面,2025 年,A 股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近 50%,加上沪深主板中的科技板块,科技创新对去年 A 股总市值增长的直接贡献度超过 60%。债券方面,政府债券新增规模占社融比重突破 30%,企业债券增长明显,增量占社融之比从 2025 年的 6.72%上升至今年上半年的近 10%。核心数据:信贷增速换挡的同时,直接融资加快发展,成为近年来社融增长的主要驱动,2025 年,直接融资新增规模达到约 16.7 万亿元,已超越同期人民币贷款 15.9 万亿元的增量,其中:股权方面,2025 年,A 股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近 50%,加上沪深主板中的科技板块,科技创新对去年 A 股总市值增长的直接贡献度超过 60%;债券方面,政府债券新增规模占社融比重突破 30%,企业债券增长明显,增量占社融之比从 2025 年的 6.72%上升至今年上半年的近 10%;信贷依然是社会融资结构的主要部分,近年来在占社融的比重基本在 60%以上,但已有缓慢下行趋势,2022-2024 年占比稳定在 62%,2025 年降至 61%,2026 年上半年进一步降至60%。
本报告由天风证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了流动性、信贷、银行、流动性研究系列二等议题。