聚焦宏观深度报告:美债的下一步挑战,财政、缩表与持有人结构。但近年外国央行的配置动力持续减弱:一是汇率管理,2014 年以来的强美元环境相对降低了干预汇率的需要,二是安全储备,2022 年俄乌危机后的资产冻结增加了对美债安全性的质疑,部分央行转而增加黄金和其他货币资产配置。信用方面,美国财政纪律性转差,债务规模持续扩张,主权信用风险增加;特朗普关税政策、美联储独立性等问题也推高美债长端风险溢价。但是,“以短换长”意味着债券滚动频率上升,使得操作成本和展期风险更高,政府财政融资稳定性进一步下降。
聚焦宏观深度报告:美债的下一步挑战,财政、缩表与持有人结构。但近年外国央行的配置动力持续减弱:一是汇率管理,2014 年以来的强美元环境相对降低了干预汇率的需要,二是安全储备,2022 年俄乌危机后的资产冻结增加了对美债安全性的质疑,部分央行转而增加黄金和其他货币资产配置。信用方面,美国财政纪律性转差,债务规模持续扩张,主权信用风险增加;特朗普关税政策、美联储独立性等问题也推高美债长端风险溢价。但是,“以短换长”意味着债券滚动频率上升,使得操作成本和展期风险更高,政府财政融资稳定性进一步下降。
聚焦宏观深度报告:美债的下一步挑战,财政、缩表与持有人结构。但近年外国央行的配置动力持续减弱:一是汇率管理,2014 年以来的强美元环境相对降低了干预汇率的需要,二是安全储备,2022 年俄乌危机后的资产冻结增加了对美债安全性的质疑,部分央行转而增加黄金和其他货币资产配置。信用方面,美国财政纪律性转差,债务规模持续扩张,主权信用风险增加;特朗普关税政策、美联储独立性等问题也推高美债长端风险溢价。但是,“以短换长”意味着债券滚动频率上升,使得操作成本和展期风险更高,政府财政融资稳定性进一步下降。
本报告由平安证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了宏观、财政、宏观深度报告、美债的下一步挑战等议题。