聚焦贝壳-W(02423.HK)强运营能力开始兑现,26Q2业绩超预期。新房业务通过深化合作与增加增值服务实现 GTV 2584 亿元,同比+1%(同期全国住宅销售金额下滑 10%),单季市占率达 14.1%,为除 24Q4(14.4%)外单季最高,外部分佣比例下降,贡献利润率升至 28.8%,同比+4.4pct。26Q2 家装收入 32 亿元,同比-30%,贡献利润率升至39.6%,同比+7.5pct,7 月新签套数同比+1%,规模出现边际回升信号。综合考虑业绩增长弹性与 6%-7%总股东回报率,给予贝壳 26 年 nonGAAP 归母净利 20x PE,对应公司合理总价值 1786 亿元人民币,港股、美股合理价值分别为 60.44港元/股(汇率 0.86)、23.20 美元/股(汇率 6.72),维持“买入”评级。
聚焦贝壳-W(02423.HK)强运营能力开始兑现,26Q2业绩超预期。新房业务通过深化合作与增加增值服务实现 GTV 2584 亿元,同比+1%(同期全国住宅销售金额下滑 10%),单季市占率达 14.1%,为除 24Q4(14.4%)外单季最高,外部分佣比例下降,贡献利润率升至 28.8%,同比+4.4pct。26Q2 家装收入 32 亿元,同比-30%,贡献利润率升至39.6%,同比+7.5pct,7 月新签套数同比+1%,规模出现边际回升信号。综合考虑业绩增长弹性与 6%-7%总股东回报率,给予贝壳 26 年 nonGAAP 归母净利 20x PE,对应公司合理总价值 1786 亿元人民币,港股、美股合理价值分别为 60.44港元/股(汇率 0.86)、23.20 美元/股(汇率 6.72),维持“买入”评级。
聚焦贝壳-W(02423.HK)强运营能力开始兑现,26Q2业绩超预期。新房业务通过深化合作与增加增值服务实现 GTV 2584 亿元,同比+1%(同期全国住宅销售金额下滑 10%),单季市占率达 14.1%,为除 24Q4(14.4%)外单季最高,外部分佣比例下降,贡献利润率升至 28.8%,同比+4.4pct。26Q2 家装收入 32 亿元,同比-30%,贡献利润率升至39.6%,同比+7.5pct,7 月新签套数同比+1%,规模出现边际回升信号。综合考虑业绩增长弹性与 6%-7%总股东回报率,给予贝壳 26 年 nonGAAP 归母净利 20x PE,对应公司合理总价值 1786 亿元人民币,港股、美股合理价值分别为 60.44港元/股(汇率 0.86)、23.20 美元/股(汇率 6.72),维持“买入”评级。核心数据:新房业务通过深化合作与增加增值服务实现 GTV 2584 亿元,同比+1%(同期全国住宅销售金额下滑 10%),单季市占率达 14.1%,为除 24Q4(14.4%)外单季最高,外部分佣比例下降,贡献利润率升至 28.8%,同比+4.4pct;26Q2 家装收入 32 亿元,同比-30%,贡献利润率升至39.6%,同比+7.5pct,7 月新签套数同比+1%,规模出现边际回升信号;综合考虑业绩增长弹性与 6%-7%总股东回报率,给予贝壳 26 年 nonGAAP 归母净利 20x PE,对应公司合理总价值 1786 亿元人民币,港股、美股合理价值分别为 60.44港元/股(汇率 0.86)、23.20 美元/股(汇率 6.72),维持“买入”评级。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了市场规模、家居、盈利、贝壳等议题。