聚焦MINIMAX-W(00100.HK)M3推动能力扩张,商业化路径清晰。公司 ARR 由 2025 年 12 月约 1 亿美元增至 2026 年 4 月约 4.3 亿美元,2026年 2 月至 6 月 Token 消耗量增长 152%;M3 发布后,OpenRouter 平台日均Token 消耗由 4.71T 增至 6.99T,其中编程套餐消耗增长超过 10 倍。考虑到公司具备全模态模型矩阵、较强的商业化基础及明显的 API 价格竞争力,未来收入增长与商业模式验证仍具有较大弹性,我们维持原盈利预测,预计2026-2028 年公司收入分别为 2.3/6.0/12.3 亿美元,对应收入增速分别为188%/162%/107%,对应当前市销率为 42x/16x/8x;预计经调整净利润分别为-4.9/-5.9/-5.9 亿美元。
聚焦MINIMAX-W(00100.HK)M3推动能力扩张,商业化路径清晰。公司 ARR 由 2025 年 12 月约 1 亿美元增至 2026 年 4 月约 4.3 亿美元,2026年 2 月至 6 月 Token 消耗量增长 152%;M3 发布后,OpenRouter 平台日均Token 消耗由 4.71T 增至 6.99T,其中编程套餐消耗增长超过 10 倍。考虑到公司具备全模态模型矩阵、较强的商业化基础及明显的 API 价格竞争力,未来收入增长与商业模式验证仍具有较大弹性,我们维持原盈利预测,预计2026-2028 年公司收入分别为 2.3/6.0/12.3 亿美元,对应收入增速分别为188%/162%/107%,对应当前市销率为 42x/16x/8x;预计经调整净利润分别为-4.9/-5.9/-5.9 亿美元。
聚焦MINIMAX-W(00100.HK)M3推动能力扩张,商业化路径清晰。公司 ARR 由 2025 年 12 月约 1 亿美元增至 2026 年 4 月约 4.3 亿美元,2026年 2 月至 6 月 Token 消耗量增长 152%;M3 发布后,OpenRouter 平台日均Token 消耗由 4.71T 增至 6.99T,其中编程套餐消耗增长超过 10 倍。考虑到公司具备全模态模型矩阵、较强的商业化基础及明显的 API 价格竞争力,未来收入增长与商业模式验证仍具有较大弹性,我们维持原盈利预测,预计2026-2028 年公司收入分别为 2.3/6.0/12.3 亿美元,对应收入增速分别为188%/162%/107%,对应当前市销率为 42x/16x/8x;预计经调整净利润分别为-4.9/-5.9/-5.9 亿美元。核心数据:公司 ARR 由 2025 年 12 月约 1 亿美元增至 2026 年 4 月约 4.3 亿美元,2026年 2 月至 6 月 Token 消耗量增长 152%;M3 发布后,OpenRouter 平台日均Token 消耗由 4.71T 增至 6.99T,其中编程套餐消耗增长超过 10 倍;考虑到公司具备全模态模型矩阵、较强的商业化基础及明显的 API 价格竞争力,未来收入增长与商业模式验证仍具有较大弹性,我们维持原盈利预测,预计2026-2028 年公司收入分别为 2.3/6.0/12.3 亿美元,对应收入增速分别为188%/162%/107%,对应当前市销率为 42x/16x/8x。
本报告由招商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了商业化、MINIMAX、00100.HK等议题。