聚焦基础化工行业深度报告:民营大炼化作为稀缺资产,或将迎来“估值回归”时刻。2026 年,报告认为是“转折之年”,这个转折可能体现在两个方面:(1)EPS 端,是业绩上的反转,随着各家民营大炼化中报预告的陆续发布,2000万吨炼能对应的盈利中枢或已重回百亿(说重回,是因为百亿的利润中枢在 2021年似乎已是市场共识,但 2022 年遭遇了油价的大幅波动和宏观环境的迅速恶化,民营大炼化的业绩进入“阵痛期”);❑ 估值回归逻辑三:受益于供需格局改善,全产业链价差持续走扩,拐点已现近年来,海外老旧炼化装置、高成本化工装置持续退出,国内山东地炼持续整合出清;2026 年以来,美伊冲突、俄乌冲突使得中东地区及俄罗斯大量炼厂遭受不可抗力关停,全球炼化行业在供给端持续收缩,行业供需格局改善明显。
聚焦基础化工行业深度报告:民营大炼化作为稀缺资产,或将迎来“估值回归”时刻。2026 年,报告认为是“转折之年”,这个转折可能体现在两个方面:(1)EPS 端,是业绩上的反转,随着各家民营大炼化中报预告的陆续发布,2000万吨炼能对应的盈利中枢或已重回百亿(说重回,是因为百亿的利润中枢在 2021年似乎已是市场共识,但 2022 年遭遇了油价的大幅波动和宏观环境的迅速恶化,民营大炼化的业绩进入“阵痛期”);❑ 估值回归逻辑三:受益于供需格局改善,全产业链价差持续走扩,拐点已现近年来,海外老旧炼化装置、高成本化工装置持续退出,国内山东地炼持续整合出清;2026 年以来,美伊冲突、俄乌冲突使得中东地区及俄罗斯大量炼厂遭受不可抗力关停,全球炼化行业在供给端持续收缩,行业供需格局改善明显。
聚焦基础化工行业深度报告:民营大炼化作为稀缺资产,或将迎来“估值回归”时刻。2026 年,报告认为是“转折之年”,这个转折可能体现在两个方面:(1)EPS 端,是业绩上的反转,随着各家民营大炼化中报预告的陆续发布,2000万吨炼能对应的盈利中枢或已重回百亿(说重回,是因为百亿的利润中枢在 2021年似乎已是市场共识,但 2022 年遭遇了油价的大幅波动和宏观环境的迅速恶化,民营大炼化的业绩进入“阵痛期”);❑ 估值回归逻辑三:受益于供需格局改善,全产业链价差持续走扩,拐点已现近年来,海外老旧炼化装置、高成本化工装置持续退出,国内山东地炼持续整合出清;2026 年以来,美伊冲突、俄乌冲突使得中东地区及俄罗斯大量炼厂遭受不可抗力关停,全球炼化行业在供给端持续收缩,行业供需格局改善明显。核心数据:❑ 估值回归逻辑二:规模、工艺设计、供应链等核心优势,是稀缺的产业壁垒资产角度,一套标准化 2000 万吨级炼化一体化项目总投资普遍达到 600-1200 亿元(含下游配套装置),建设周期长达 4-6 年。
本报告由浙商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了化工、AI、宏观、油价等议题。