聚焦格力电器(000651)穿越周期,重构估值,高股息资产的进击与破局。分析近年来三家白电企业营运资本与自由现金流联动关系,2022 年后美的销售返利数据大幅增长,并在 2024 年首次超过格力,经营活动现金流呈现扩张态势,占款能力增强、净额快速增长,格力受渠道及政策影响波动较大,海尔则保持稳健增长的态势。我们维持公司的盈利预测,预计格力 2026-2028 年分别实现归母净利润304.95/329.05/346.27 亿元,同比分别+5.1%/+7.9%/+5.2%。公司 2025 年受到国补基数压力、竞争格局等影响,空调业务承压,2026 年后预计外销有所恢复、内销国补延续,预计 2026 年公司空调内销/外销分别同比增长 3.5%/3.0%,2027 年分别同比增长 3.5%/3.5%。
聚焦格力电器(000651)穿越周期,重构估值,高股息资产的进击与破局。分析近年来三家白电企业营运资本与自由现金流联动关系,2022 年后美的销售返利数据大幅增长,并在 2024 年首次超过格力,经营活动现金流呈现扩张态势,占款能力增强、净额快速增长,格力受渠道及政策影响波动较大,海尔则保持稳健增长的态势。我们维持公司的盈利预测,预计格力 2026-2028 年分别实现归母净利润304.95/329.05/346.27 亿元,同比分别+5.1%/+7.9%/+5.2%。公司 2025 年受到国补基数压力、竞争格局等影响,空调业务承压,2026 年后预计外销有所恢复、内销国补延续,预计 2026 年公司空调内销/外销分别同比增长 3.5%/3.0%,2027 年分别同比增长 3.5%/3.5%。
聚焦格力电器(000651)穿越周期,重构估值,高股息资产的进击与破局。分析近年来三家白电企业营运资本与自由现金流联动关系,2022 年后美的销售返利数据大幅增长,并在 2024 年首次超过格力,经营活动现金流呈现扩张态势,占款能力增强、净额快速增长,格力受渠道及政策影响波动较大,海尔则保持稳健增长的态势。我们维持公司的盈利预测,预计格力 2026-2028 年分别实现归母净利润304.95/329.05/346.27 亿元,同比分别+5.1%/+7.9%/+5.2%。公司 2025 年受到国补基数压力、竞争格局等影响,空调业务承压,2026 年后预计外销有所恢复、内销国补延续,预计 2026 年公司空调内销/外销分别同比增长 3.5%/3.0%,2027 年分别同比增长 3.5%/3.5%。核心数据:我们维持公司的盈利预测,预计格力 2026-2028 年分别实现归母净利润304.95/329.05/346.27 亿元,同比分别+5.1%/+7.9%/+5.2%;公司 2025 年受到国补基数压力、竞争格局等影响,空调业务承压,2026 年后预计外销有所恢复、内销国补延续,预计 2026 年公司空调内销/外销分别同比增长 3.5%/3.0%,2027 年分别同比增长 3.5%/3.5%。
本报告由申万宏源发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了股息、格力电器等议题。