聚焦比音勒芬(002832)主品牌高增长、多品牌打开空间,迎来戴维斯双击。多品牌运作的高端服饰集团,经营拐点与价值底部双重确立!2011-2023 年营收/归母净利润12 年 CAGR 高达 23%/29%,持续成长穿越周期,2024-2025 年营收、毛利额继续创出新高,但由于加大战略投入多品牌培育,销售费用率阶段性走升,暂时拖累表观净利润下滑,掩盖了真实成长性。同时,2025 年电商营收同比+71.5%至 4.5 亿元,贡献占比首年突破 10%,毛利率 76.5%,有望成为高盈利的新增长引擎。考虑到公司零售端表现超预期,我们上调盈利预测,预计 26-28 年归母净利润 7.5/9.4/11.4 亿元(原为 7.2/9.2/11 亿元),25-28 年复合增速 27%,对应 PE 为19/15/13 倍。
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聚焦比音勒芬(002832)主品牌高增长、多品牌打开空间,迎来戴维斯双击。多品牌运作的高端服饰集团,经营拐点与价值底部双重确立!2011-2023 年营收/归母净利润12 年 CAGR 高达 23%/29%,持续成长穿越周期,2024-2025 年营收、毛利额继续创出新高,但由于加大战略投入多品牌培育,销售费用率阶段性走升,暂时拖累表观净利润下滑,掩盖了真实成长性。同时,2025 年电商营收同比+71.5%至 4.5 亿元,贡献占比首年突破 10%,毛利率 76.5%,有望成为高盈利的新增长引擎。考虑到公司零售端表现超预期,我们上调盈利预测,预计 26-28 年归母净利润 7.5/9.4/11.4 亿元(原为 7.2/9.2/11 亿元),25-28 年复合增速 27%,对应 PE 为19/15/13 倍。核心数据:多品牌运作的高端服饰集团,经营拐点与价值底部双重确立!2011-2023 年营收/归母净利润12 年 CAGR 高达 23%/29%,持续成长穿越周期,2024-2025 年营收、毛利额继续创出新高,但由于加大战略投入多品牌培育,销售费用率阶段性走升,暂时拖累表观净利润下滑,掩盖了真实成长性;同时,2025 年电商营收同比+71.5%至 4.5 亿元,贡献占比首年突破 10%,毛利率 76.5%,有望成为高盈利的新增长引擎;考虑到公司零售端表现超预期,我们上调盈利预测,预计 26-28 年归母净利润 7.5/9.4/11.4 亿元(原为 7.2/9.2/11 亿元),25-28 年复合增速 27%,对应 PE 为19/15/13 倍。
本报告由申万宏源发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了品牌、比音勒芬、主品牌高增长等议题。