银行业估值逻辑专题研究：三要素改善，步入投资甜点区｜2018年银行股ROE与PB估值分析

报告摘要

报告指出，银行股PB估值与ROE变化趋势高度一致，当前ROE处于企稳拐点期，是资本市场最佳投资阶段。核心发现：1）息差和风险是ROE最核心驱动要素，量指标与ROE弱相关；2）2018-19年银行扩表速度步入中低速（7-8%），但质量提升；3）强监管、去杠杆、美联储加息压力步入中后期，息差受益资金紧平衡；4）信用成本开始正向作用盈利，风险周期尾声。测算A股银行合理估值中枢1.3-1.4xPB（对应2018年）。个股方面，常态经营期息差表现好的银行享受估值溢价，风险周期中资产质量好的银行ROE更稳定。投资策略：短期优选大行（招商、建设、工商），中期关注中小行。适合银行分析师、机构投资者、金融研究员、投资经理。

📋 核心要点(部分)

1. 什么决定了银行股的估值？
2. 未来走向何方？
3. 三要素：边际均改善
4. ROE趋势：特殊的“拐点”阶段
5. 基本面最确定的行业之一，目标估值区间1.3-1.4xPB
6. 什么决定了个股估值溢价？
7. 常态经营期：灵活的量价策略，享受高估值
8. 风险周期中：资产质量预期决定估值差异
9. 持续的估值溢价：招商和宁波的经验
10. 风险因素
11. 短期优选大行，中期关注小行