聚焦宏观深度报告:如何看待本轮人民币汇率升值空间?。市场分歧如下:一是中美利差倒挂较深背景下汇率仍升值,主因经常账户贡献及地缘安全溢价,且剔除通胀的中美实际利率差倒挂有限;二是升值对出口影响较小,我国对美出口份额已降至 2026Q1 的 9%,人民币实际有效汇率不高,近 60%外贸企业汇率影响可控;三是外资对国内权益和债券配置分化。第一,为何中美利差倒挂下仍持续升值? 本轮人民币升值周期未伴随美元大幅走贬、中美利差回正或收敛,国内基本面也仅平缓复苏,主因在于全球 AI 资本开支高景气下经常账户支撑及美元信用受损下的地缘安全溢价、中美经贸磋商进展及人民币国际化推进提振。至 2027 年 3 月末,中性视角有望触及 6.63,乐观情形有望触及 6.58。
聚焦宏观深度报告:如何看待本轮人民币汇率升值空间?。市场分歧如下:一是中美利差倒挂较深背景下汇率仍升值,主因经常账户贡献及地缘安全溢价,且剔除通胀的中美实际利率差倒挂有限;二是升值对出口影响较小,我国对美出口份额已降至 2026Q1 的 9%,人民币实际有效汇率不高,近 60%外贸企业汇率影响可控;三是外资对国内权益和债券配置分化。第一,为何中美利差倒挂下仍持续升值? 本轮人民币升值周期未伴随美元大幅走贬、中美利差回正或收敛,国内基本面也仅平缓复苏,主因在于全球 AI 资本开支高景气下经常账户支撑及美元信用受损下的地缘安全溢价、中美经贸磋商进展及人民币国际化推进提振。至 2027 年 3 月末,中性视角有望触及 6.63,乐观情形有望触及 6.58。
聚焦宏观深度报告:如何看待本轮人民币汇率升值空间?。市场分歧如下:一是中美利差倒挂较深背景下汇率仍升值,主因经常账户贡献及地缘安全溢价,且剔除通胀的中美实际利率差倒挂有限;二是升值对出口影响较小,我国对美出口份额已降至 2026Q1 的 9%,人民币实际有效汇率不高,近 60%外贸企业汇率影响可控;三是外资对国内权益和债券配置分化。第一,为何中美利差倒挂下仍持续升值? 本轮人民币升值周期未伴随美元大幅走贬、中美利差回正或收敛,国内基本面也仅平缓复苏,主因在于全球 AI 资本开支高景气下经常账户支撑及美元信用受损下的地缘安全溢价、中美经贸磋商进展及人民币国际化推进提振。至 2027 年 3 月末,中性视角有望触及 6.63,乐观情形有望触及 6.58。核心数据:二是升值对出口影响较小,我国对美出口份额已降至 2026Q1 的 9%,人民币实际有效汇率不高,近 60%外贸企业汇率影响可控;7 月末以来美元指数自 101.6回撤近 3%至 98.6。
本报告由东吴证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
重点分析了宏观、汇率、经济、宏观深度报告等议题。