聚焦26年中报点评:利润率驱动盈利弹性释放,修复广度仍待确认。2026Q2 经营现金流同比增长 19.1%,明显高于资本开支 4.0%,自由现金流利润率升至 4.85%、同比提高 1.35 个百分点;但TTM 经营现金流仍同比下降 0.8%,说明此前现金流压力尚未完全消化。上游资源一家贡献 2,302 亿元,其中毛利率贡献 1,337 亿元超过收入贡献;TMT 毛利润增加 872 亿元,收入贡献980 亿元而毛利率贡献-108 亿元,以规模扩张对冲毛利率下行的板块;中游制造收入贡献仅 6 亿元,380 亿元的毛利润增量几乎全部来自 1.01 个百分点的毛利率提升,对应反内卷推进下的价格竞争缓和。
聚焦26年中报点评:利润率驱动盈利弹性释放,修复广度仍待确认。2026Q2 经营现金流同比增长 19.1%,明显高于资本开支 4.0%,自由现金流利润率升至 4.85%、同比提高 1.35 个百分点;但TTM 经营现金流仍同比下降 0.8%,说明此前现金流压力尚未完全消化。上游资源一家贡献 2,302 亿元,其中毛利率贡献 1,337 亿元超过收入贡献;TMT 毛利润增加 872 亿元,收入贡献980 亿元而毛利率贡献-108 亿元,以规模扩张对冲毛利率下行的板块;中游制造收入贡献仅 6 亿元,380 亿元的毛利润增量几乎全部来自 1.01 个百分点的毛利率提升,对应反内卷推进下的价格竞争缓和。
聚焦26年中报点评:利润率驱动盈利弹性释放,修复广度仍待确认。2026Q2 经营现金流同比增长 19.1%,明显高于资本开支 4.0%,自由现金流利润率升至 4.85%、同比提高 1.35 个百分点;但TTM 经营现金流仍同比下降 0.8%,说明此前现金流压力尚未完全消化。上游资源一家贡献 2,302 亿元,其中毛利率贡献 1,337 亿元超过收入贡献;TMT 毛利润增加 872 亿元,收入贡献980 亿元而毛利率贡献-108 亿元,以规模扩张对冲毛利率下行的板块;中游制造收入贡献仅 6 亿元,380 亿元的毛利润增量几乎全部来自 1.01 个百分点的毛利率提升,对应反内卷推进下的价格竞争缓和。核心数据:2026Q2 经营现金流同比增长 19.1%,明显高于资本开支 4.0%,自由现金流利润率升至 4.85%、同比提高 1.35 个百分点;但TTM 经营现金流仍同比下降 0.8%,说明此前现金流压力尚未完全消化;上游资源一家贡献 2,302 亿元,其中毛利率贡献 1,337 亿元超过收入贡献。
本报告由东方证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了盈利、产业链、AI、利率等议题。