聚焦保险行业1H26保险股P/CE-ROCE估值体系更新暨新准则全面综述:股市浮盈拉动净资产与综合权益全面修复。2026 年以来各期限债券利率普遍呈现先升后降的态势,1H26 平均利率同比 1H25 提升(影响NBCSM 计算),但是 1H26 末时点利率较年初出现下降(影响 NA 计算)。归因来看,人保得益于净资产快速增长带动 CE 增速领跑上市同业,国寿得益于 NA 和 CSM 均保持相对较快增长,CE 增速次之。归因来看,国寿得益于归母净资产的快速增长,带动 ROCE 领先同业;友邦 ROCE 计算结果逆势降低主要系分子中 CI 受其他综合收益负向贡献拖累归母综合收益与归母净资产增速;阳光和平安的 ROCE 均同比改善但略低于同业主要系其他权益工具浮亏拖累占比较大所致(本期红利股表现低迷)。
聚焦保险行业1H26保险股P/CE-ROCE估值体系更新暨新准则全面综述:股市浮盈拉动净资产与综合权益全面修复。2026 年以来各期限债券利率普遍呈现先升后降的态势,1H26 平均利率同比 1H25 提升(影响NBCSM 计算),但是 1H26 末时点利率较年初出现下降(影响 NA 计算)。归因来看,人保得益于净资产快速增长带动 CE 增速领跑上市同业,国寿得益于 NA 和 CSM 均保持相对较快增长,CE 增速次之。归因来看,国寿得益于归母净资产的快速增长,带动 ROCE 领先同业;友邦 ROCE 计算结果逆势降低主要系分子中 CI 受其他综合收益负向贡献拖累归母综合收益与归母净资产增速;阳光和平安的 ROCE 均同比改善但略低于同业主要系其他权益工具浮亏拖累占比较大所致(本期红利股表现低迷)。
聚焦保险行业1H26保险股P/CE-ROCE估值体系更新暨新准则全面综述:股市浮盈拉动净资产与综合权益全面修复。2026 年以来各期限债券利率普遍呈现先升后降的态势,1H26 平均利率同比 1H25 提升(影响NBCSM 计算),但是 1H26 末时点利率较年初出现下降(影响 NA 计算)。归因来看,人保得益于净资产快速增长带动 CE 增速领跑上市同业,国寿得益于 NA 和 CSM 均保持相对较快增长,CE 增速次之。归因来看,国寿得益于归母净资产的快速增长,带动 ROCE 领先同业;友邦 ROCE 计算结果逆势降低主要系分子中 CI 受其他综合收益负向贡献拖累归母综合收益与归母净资产增速;阳光和平安的 ROCE 均同比改善但略低于同业主要系其他权益工具浮亏拖累占比较大所致(本期红利股表现低迷)。核心数据:8 家上市险企 1H26 末,CE 较年初增速为 4.4%,其中由高至低分别为中国人保(9.6%)、中国人寿(9.4%)、新华保险(9.0%)、中国太平(8.0%)、中国太保(4.8%)、中国平安(2.5%)、阳光保险(-1.1%)和友邦保险(-1.6%);截至 2026 年 9 月 9 日,A 股上市险企对应 1H26 加权平均 P/CE 约为 0.82 倍(非年化 ROCE 为 9.0%)。
本报告由中泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了保险、股市等议题。