证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号宏观专题 2026 年 09 月 21 日【宏观专题】年底财政发力的三种情景核心观点今年以来财政发债、支出始终偏稳, 8 月广义财政支出同比降幅扩大(-6.7%,7 月-4.4%),市场关注年底财政“发力”还是“不发力”。我们观察财政发力的前瞻指标——新增政府债发行:9~12 月,新增政府债还有 4.61 万亿待发(同比增量约 1.24 万亿),10 月底可作为“分水岭”:若 11-12 月发行,相当部分实物工作量将落在下年(资金拨付到项目需要时间、叠加北方地区冬季施工条件受限)。
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号宏观专题 2026 年 09 月 21 日【宏观专题】年底财政发力的三种情景核心观点今年以来财政发债、支出始终偏稳, 8 月广义财政支出同比降幅扩大(-6.7%,7 月-4.4%),市场关注年底财政“发力”还是“不发力”。我们观察财政发力的前瞻指标——新增政府债发行:9~12 月,新增政府债还有 4.61 万亿待发(同比增量约 1.24 万亿),10 月底可作为“分水岭”:若 11-12 月发行,相当部分实物工作量将落在下年(资金拨付到项目需要时间、叠加北方地区冬季施工条件受限)。
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号宏观专题 2026 年 09 月 21 日【宏观专题】年底财政发力的三种情景核心观点今年以来财政发债、支出始终偏稳, 8 月广义财政支出同比降幅扩大(-6.7%,7 月-4.4%),市场关注年底财政“发力”还是“不发力”。我们观察财政发力的前瞻指标——新增政府债发行:9~12 月,新增政府债还有 4.61 万亿待发(同比增量约 1.24 万亿),10 月底可作为“分水岭”:若 11-12 月发行,相当部分实物工作量将落在下年(资金拨付到项目需要时间、叠加北方地区冬季施工条件受限)。核心数据:证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号宏观专题 2026 年 09 月 21 日【宏观专题】年底财政发力的三种情景核心观点今年以来财政发债、支出始终偏稳, 8 月广义财政支出同比降幅扩大(-6.7%,7 月-4.4%),市场关注年底财政“发力”还是“不发力”;我们观察财政发力的前瞻指标——新增政府债发行:9~12 月,新增政府债还有 4.61 万亿待发(同比增量约 1.24 万亿),10 月底可作为“分水岭”:若 11-12 月发行,相当部分实物工作量将落在下年(资金拨付到项目需要时间、叠加北方地区冬季施工条件受限);一、今年财政有多“稳”?(详见正文)(一)发债偏“稳”:后 4 月新增政府债月均同比要多发 3000 亿以上(二)支出偏“稳”:二季度以来新增地方债可投资部分萎缩,放大实物工作量体感。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了宏观、财政、国债、宏观专题等议题。