聚焦【宏观专题】战略看多中游制造系列十一:中游制造盈利少些“油”虑。与此同时,2020 年以来油价上涨与非上涨阶段的毛利率改善宽度差距由约 9个百分点收窄至 3.7 个百分点(图 6),或表明油价上涨所对应的相对盈利劣势有所减弱。分行业看(图 8),8 个细分行业中已有 5 个转为正相关,多数行业的相关系数也较 2021—2024 年前后的低位明显回升。研究发现,本轮油价上涨伴随中游利润率修复,盈利改善覆盖面未同步明显收窄,盈利与油价的负向联动亦有所弱化,为观察中游制造盈利韧性提供了新的经验证据。
聚焦【宏观专题】战略看多中游制造系列十一:中游制造盈利少些“油”虑。与此同时,2020 年以来油价上涨与非上涨阶段的毛利率改善宽度差距由约 9个百分点收窄至 3.7 个百分点(图 6),或表明油价上涨所对应的相对盈利劣势有所减弱。分行业看(图 8),8 个细分行业中已有 5 个转为正相关,多数行业的相关系数也较 2021—2024 年前后的低位明显回升。研究发现,本轮油价上涨伴随中游利润率修复,盈利改善覆盖面未同步明显收窄,盈利与油价的负向联动亦有所弱化,为观察中游制造盈利韧性提供了新的经验证据。
聚焦【宏观专题】战略看多中游制造系列十一:中游制造盈利少些“油”虑。与此同时,2020 年以来油价上涨与非上涨阶段的毛利率改善宽度差距由约 9个百分点收窄至 3.7 个百分点(图 6),或表明油价上涨所对应的相对盈利劣势有所减弱。分行业看(图 8),8 个细分行业中已有 5 个转为正相关,多数行业的相关系数也较 2021—2024 年前后的低位明显回升。研究发现,本轮油价上涨伴随中游利润率修复,盈利改善覆盖面未同步明显收窄,盈利与油价的负向联动亦有所弱化,为观察中游制造盈利韧性提供了新的经验证据。核心数据:与此同时,2020 年以来油价上涨与非上涨阶段的毛利率改善宽度差距由约 9个百分点收窄至 3.7 个百分点(图 6),或表明油价上涨所对应的相对盈利劣势有所减弱;分行业看(图 8),8 个细分行业中已有 5 个转为正相关,多数行业的相关系数也较 2021—2024 年前后的低位明显回升;整体看(图 7),不同滚动窗口下(8/12/20 个季度),A 股中游制造的毛利率与人民币计价油价同比的相关系数均已由负转正。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了宏观、盈利、宏观专题、战略看多中游制造系列十一等议题。