聚焦固定收益:供需支撑仍有力,围绕5年期做选择。产业债:26H1 盈利改善但信用分化延续,仍以中高等级配置为主26H1 产业债收入增速小幅回升,净利润增速明显上行,净利率小幅抬升,经营现金流整体改善,融资端提供一定补充。地产基本面仍在磨底,“828”新政在中长期重构行业逻辑,房企信用分化或加剧,建议地产债以 3-5 年龙头央企债,2-3 年次优央企和稳健地方国企债配置为主,谨慎下沉。策略建议:继续 5 年普信配置及品种挖掘第二批摊余成本债基开启,仍利好 5 年附近的普信债、券商次级债、TLAC非资本工具,不过前期抢跑后短期收益率进一步压降空间或有限。
聚焦固定收益:供需支撑仍有力,围绕5年期做选择。产业债:26H1 盈利改善但信用分化延续,仍以中高等级配置为主26H1 产业债收入增速小幅回升,净利润增速明显上行,净利率小幅抬升,经营现金流整体改善,融资端提供一定补充。地产基本面仍在磨底,“828”新政在中长期重构行业逻辑,房企信用分化或加剧,建议地产债以 3-5 年龙头央企债,2-3 年次优央企和稳健地方国企债配置为主,谨慎下沉。策略建议:继续 5 年普信配置及品种挖掘第二批摊余成本债基开启,仍利好 5 年附近的普信债、券商次级债、TLAC非资本工具,不过前期抢跑后短期收益率进一步压降空间或有限。
聚焦固定收益:供需支撑仍有力,围绕5年期做选择。产业债:26H1 盈利改善但信用分化延续,仍以中高等级配置为主26H1 产业债收入增速小幅回升,净利润增速明显上行,净利率小幅抬升,经营现金流整体改善,融资端提供一定补充。地产基本面仍在磨底,“828”新政在中长期重构行业逻辑,房企信用分化或加剧,建议地产债以 3-5 年龙头央企债,2-3 年次优央企和稳健地方国企债配置为主,谨慎下沉。策略建议:继续 5 年普信配置及品种挖掘第二批摊余成本债基开启,仍利好 5 年附近的普信债、券商次级债、TLAC非资本工具,不过前期抢跑后短期收益率进一步压降空间或有限。核心数据:金融债:5 年券商次级、TLAC 继续配置,关注大行注资落地第二批摊余成本债基开启,5 年券商次级债、TLAC 配置价值仍存,但第一批启动以来收益率已分别下行 7、4BP 至 1.784%、1.785%,进一步追涨空间或有限;二永债供给压力来看,四季度到期环比三季度增加,不过工行和农行近期公告了 2600 亿注资计划,或一定程度上缓解接续压力。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了供需、利率债、久期、债市等议题。