聚焦房地产行业专题研究:保函置换,过渡期的流动性缓冲机制。报告认为在销售制度切换的过渡期,银行保函是建设期主要的合规资金弹性:828 新政将按揭发放后移至竣工备案,建设期项目的合规资金弹性或将收窄为监管额度内的保函置换,保函的重要性系统性上升;而信用资质定价下,银行出函意愿的差别或将进一步拉大企业间现金流的分化。地方规则进一步确定信用资质定价可用空间:大部分地区监管额度采用成本法核定,整体约为建安成本加成 10%-30%,某些城市的加成比例与房企信用相关,信用越优质的房企,重点监管额度更低。随着各地开始进入相关细则发布的试点,报告认为在销售制度切换的过渡期,预售资金监管制度中银行保函发挥的作用较为关键。
聚焦房地产行业专题研究:保函置换,过渡期的流动性缓冲机制。报告认为在销售制度切换的过渡期,银行保函是建设期主要的合规资金弹性:828 新政将按揭发放后移至竣工备案,建设期项目的合规资金弹性或将收窄为监管额度内的保函置换,保函的重要性系统性上升;而信用资质定价下,银行出函意愿的差别或将进一步拉大企业间现金流的分化。地方规则进一步确定信用资质定价可用空间:大部分地区监管额度采用成本法核定,整体约为建安成本加成 10%-30%,某些城市的加成比例与房企信用相关,信用越优质的房企,重点监管额度更低。随着各地开始进入相关细则发布的试点,报告认为在销售制度切换的过渡期,预售资金监管制度中银行保函发挥的作用较为关键。
聚焦房地产行业专题研究:保函置换,过渡期的流动性缓冲机制。报告认为在销售制度切换的过渡期,银行保函是建设期主要的合规资金弹性:828 新政将按揭发放后移至竣工备案,建设期项目的合规资金弹性或将收窄为监管额度内的保函置换,保函的重要性系统性上升;而信用资质定价下,银行出函意愿的差别或将进一步拉大企业间现金流的分化。地方规则进一步确定信用资质定价可用空间:大部分地区监管额度采用成本法核定,整体约为建安成本加成 10%-30%,某些城市的加成比例与房企信用相关,信用越优质的房企,重点监管额度更低。随着各地开始进入相关细则发布的试点,报告认为在销售制度切换的过渡期,预售资金监管制度中银行保函发挥的作用较为关键。核心数据:价值测算:IRR 可提振约 1pct,预售启动期净现金流显著提升新政后,保函置换主要影响新预售项目的现金流;在不考虑保函的情况下,样本项目新预售的股东IRR为8.2%。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了房地产、流动性、房企、房地产行业专题研究等议题。