聚焦9月转债投资策略与关注个券:防御性结构下寻找进取的交易机会。报告认为高价股性转债在当前阶段的最大问题是前期核心赛道趋势的消失,而相对于正股而言这类标的也同样采取了用溢价空间换反弹时间的方式,这种定价模式使得我们此前介绍的高价转债平价中位数指标以及隐含波动率与正股加权指数的趋势相关性指标均出现了一定程度的失效,说明市场长期依赖的定价模式正在遭遇挑战。这种定价的边际变化也同样蔓延到了新券和次新券上,新券的高估值其实就是股性转债高估值的另一种反映,在过去的一个月时间里这种高估值基础也受到了一定冲击。从中证转债指数滚动 90 天收益率数据来看,上周已经连续 2 个交易日位于-5%下方,这意味着市场已经进入了短期超跌区间,短期反弹博弈的机会可期,而报告认为超跌反弹的博弈核心还是在高价股性中选择估值具备性价比的标的。
聚焦9月转债投资策略与关注个券:防御性结构下寻找进取的交易机会。报告认为高价股性转债在当前阶段的最大问题是前期核心赛道趋势的消失,而相对于正股而言这类标的也同样采取了用溢价空间换反弹时间的方式,这种定价模式使得我们此前介绍的高价转债平价中位数指标以及隐含波动率与正股加权指数的趋势相关性指标均出现了一定程度的失效,说明市场长期依赖的定价模式正在遭遇挑战。这种定价的边际变化也同样蔓延到了新券和次新券上,新券的高估值其实就是股性转债高估值的另一种反映,在过去的一个月时间里这种高估值基础也受到了一定冲击。从中证转债指数滚动 90 天收益率数据来看,上周已经连续 2 个交易日位于-5%下方,这意味着市场已经进入了短期超跌区间,短期反弹博弈的机会可期,而报告认为超跌反弹的博弈核心还是在高价股性中选择估值具备性价比的标的。
聚焦9月转债投资策略与关注个券:防御性结构下寻找进取的交易机会。报告认为高价股性转债在当前阶段的最大问题是前期核心赛道趋势的消失,而相对于正股而言这类标的也同样采取了用溢价空间换反弹时间的方式,这种定价模式使得我们此前介绍的高价转债平价中位数指标以及隐含波动率与正股加权指数的趋势相关性指标均出现了一定程度的失效,说明市场长期依赖的定价模式正在遭遇挑战。这种定价的边际变化也同样蔓延到了新券和次新券上,新券的高估值其实就是股性转债高估值的另一种反映,在过去的一个月时间里这种高估值基础也受到了一定冲击。从中证转债指数滚动 90 天收益率数据来看,上周已经连续 2 个交易日位于-5%下方,这意味着市场已经进入了短期超跌区间,短期反弹博弈的机会可期,而报告认为超跌反弹的博弈核心还是在高价股性中选择估值具备性价比的标的。核心数据:如果我们观察最终以兑付方式退出的转债在最后一年的纯债溢价率定价节奏可以发现几个特点:一是平均来看,纯债溢价率高点出现在剩余期限半年左右,二是在达到纯债溢价率高点之前平均最低纯债溢价率大约在 8%左右,针对以上两个特点我们可以设定对于当前低价、短久期转债的交易性筛选标准,即剩余期限至少还有半年以上且纯债溢价率在 8%以内;对于新券/次新券来说,另一个值得注意的资产特征是,上市 3 个月以内的个券成交量占比,在 7-8 月这一数值持续冲高达到了将近 30%的水平,接近 2020 年之后的高点。
本报告由华福证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了投资策略、信用债、久期、9月转债投资策略与关注个券等议题。