2018年酒店行业深度报告：供给决定景气，龙头加速成长｜国盛证券

报告摘要

2018年酒店行业供给端大幅波动（固定资产投资增速由35%降至-12%），需求端则平稳增长（铁路民航客运量约10%），供给是决定景气的主要因素。报告深入分析了地域性分化：北上深供给受限城市景气度持续上扬，其他城市维持紧平衡。OTA集中度提升（CR3=81%）推高获客成本，品牌酒店凭借会员体系低成本整合单体酒店，存量整合逻辑清晰。我国酒店连锁化率仅约10%（连锁酒店2.9万家），行业集中度CR3为15.8%，远低于美国32.3%，提升空间巨大。国际比较显示，加盟店占比差异导致ROE偏低（国内75-85% vs 国外98%以上），华住/锦江/首旅ROE仍有较大提升空间。要点：供给端分析、地域分化、OTA议价能力、存量整合、连锁化与集中度提升、国际ROE比较。适合投资者、券商分析师、酒店从业者、企业战略规划者。

📋 核心要点(部分)

1. 一、行业概述：存量整合期到来，加盟为发展方向（简介、酒店业发展综述）
2. 二、行业景气度：地域性差异明显，供给是决定因素（需求端平稳增长、供给端波动加剧、景气度地域分化）
3. 三、存量整合逻辑：品牌酒店低获客成本
4. OTA集中度提升
5. 单体酒店引流困境
6. 四、国际比较：我国酒店ROE提升空间大
7. 加盟店占比差异是关键
8. 五、核心标的与风险提示