聚焦玖龙纸业(02689.HK)浆纸一体优势确立,龙抬头价值重估。需求角度,箱板瓦楞纸具备明显的顺周期属性,随内需回暖,需求弹性有望释放;供给角度,本轮扩产周期进入收尾阶段,供给有望改善,2027/2028 年大厂拟投放产能分别为 310/290 万吨,大多数新产能释放集中于2027H2 年及 2028 年,且有延后投产的可能性,对供给冲击有限。预计 26-28 财年营业收入为 727.0/784.9/840.0 亿元,同比+15.0%/+8.0%/+7.0%;归母净利润为 35.3/42.4/50.5 亿元,同比+99.8%/+20.1%/+19.1%。预计收入稳健增长,盈利能力随箱板瓦楞纸价格上涨、产能利用率提升及木浆产能释放进一步改善。
聚焦玖龙纸业(02689.HK)浆纸一体优势确立,龙抬头价值重估。需求角度,箱板瓦楞纸具备明显的顺周期属性,随内需回暖,需求弹性有望释放;供给角度,本轮扩产周期进入收尾阶段,供给有望改善,2027/2028 年大厂拟投放产能分别为 310/290 万吨,大多数新产能释放集中于2027H2 年及 2028 年,且有延后投产的可能性,对供给冲击有限。预计 26-28 财年营业收入为 727.0/784.9/840.0 亿元,同比+15.0%/+8.0%/+7.0%;归母净利润为 35.3/42.4/50.5 亿元,同比+99.8%/+20.1%/+19.1%。预计收入稳健增长,盈利能力随箱板瓦楞纸价格上涨、产能利用率提升及木浆产能释放进一步改善。
聚焦玖龙纸业(02689.HK)浆纸一体优势确立,龙抬头价值重估。需求角度,箱板瓦楞纸具备明显的顺周期属性,随内需回暖,需求弹性有望释放;供给角度,本轮扩产周期进入收尾阶段,供给有望改善,2027/2028 年大厂拟投放产能分别为 310/290 万吨,大多数新产能释放集中于2027H2 年及 2028 年,且有延后投产的可能性,对供给冲击有限。预计 26-28 财年营业收入为 727.0/784.9/840.0 亿元,同比+15.0%/+8.0%/+7.0%;归母净利润为 35.3/42.4/50.5 亿元,同比+99.8%/+20.1%/+19.1%。预计收入稳健增长,盈利能力随箱板瓦楞纸价格上涨、产能利用率提升及木浆产能释放进一步改善。核心数据:预计 26-28 财年营业收入为 727.0/784.9/840.0 亿元,同比+15.0%/+8.0%/+7.0%;归母净利润为 35.3/42.4/50.5 亿元,同比+99.8%/+20.1%/+19.1%;截至 2025 年底,公司拥有原纸产能 2537 万吨,原料产能 610 万吨,待所有新项目投产后,原料总产能将提升至约 1070 万吨。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了产业链、供需、出口、盈利等议题。