策略专题报告：市场资金面的困境与改善路径｜2018海通证券研究

报告摘要

2018年2月以来市场下跌根源并非基本面，而是股市微观资金供求恶化。去杠杆背景下，银行表内信贷收缩，表外业务受资管新规限制，基金及基金子专户规模减少7100亿元，信托、私募投向股市资金分别减少1100亿、738亿元。全社会杠杆率256%，非金融企业高达160.3%，高于海外。本报告深入分析资金面困境：资管新规导致银行理财、专户、私募、信托资金撤离；去杠杆阵痛中实体信用收紧，社融下降，信用违约频发。探讨去杠杆高峰（城投违约、城商行兼并）后的资金面转折点，并指出股市中期处于圆弧底类似2012-2014阶段，短期政策微调反弹已在路上。适合投资者、策略研究员、金融机构从业者阅读。

📋 报告目录

1. 出问题的是资金面而不是基本面
2. 这是去杠杆的阵痛
3. 股市短期的反弹和中期熬底