2018全球免税行业专题报告：广阔增量市场，龙头逆风飞翔｜国信证券

报告摘要

中国消费者占全球奢侈品消费近1/3，但国内免税规模仅约300亿元，而韩国免税达128亿美元全球第一，反差巨大。本报告深度剖析全球免税行业格局：欧美以机场免税为主，亚太政策驱动多元化发展，Dufry、DFS、乐天等龙头如何通过并购、市内店布局实现逆周期增长。聚焦中国免税潜力，经济放缓下消费回流趋势明确，中免有望凭借规模扩增（毛利率预计提升8-10pct）与机场+市内双渠道共荣，剑指全球第一。18-20年EPS预测1.95/2.55/3.17元，业绩确定性强。适合投资者、行业分析师、旅游零售从业者、政策研究者阅读。

📋 报告目录

1. 全球免税面面观
2. 免税龙头剖析（Dufry、DFS、乐天、新罗）
3. 国际借鉴
4. 国内免税潜力
5. 中免展望
6. 风险提示