城投债专题研究（一）：历史、框架及量化方案｜方正证券2018年固收报告

报告摘要

本报告由方正证券固收团队撰写，系统梳理了城投债的发展历程与政策演变，提出城投债收益率主要受货币政策、非银行为等宏观变量影响，而非单纯信用风险。报告指出，城投债相对估值经历两次重估，当前利差受88号文等政策影响而上移，但后续可能因经济压力而收窄。核心亮点：1）五个城投政策阶段的划分；2）城投债阿尔法重要性提升，需关注中微观信用；3）省级信用量化指标体系，涵盖经济状态、财政收入结构与政府债务环境，揭示东北、西南地区得分偏低，广东、北京等省份信用最优；4）针对辽宁、湖北、河南等地的预期差分析。适合固收投资者、城投研究员、政策分析者及债券交易员阅读，帮助把握城投债投资机会与风险。

📋 报告目录

1. 城投债的监管史
2. 城投债的行情：两次重估及后续演绎
3. 我们的量化方案