支付公司盈利模式与估值逻辑分析：从商业模式看估值，掘金支付行业｜中信证券2018

报告摘要

本报告系统解析支付行业三大商业模式——卡组织、收单机构、互联网支付机构的盈利驱动要素与估值逻辑。关键数据：2017年银联交易额14万亿美元，Visa 7.3万亿美元，Master 5.2万亿美元；卡组织ROE普遍20%+，收单机构ROE超14%；PayPal净费率1.55%，国内互联网支付费率约0.2%。报告对比Visa、Master、银联、Square、PayPal、支付宝等标杆企业，阐明交易规模、费率水平、增值变现是估值核心。适合银行业分析师、支付从业者、金融科技投资者及券商研究员，帮助理解支付公司从盈利到估值的传导路径，识别不同模式下的投资价值。

📋 核心要点(部分)

1. 支付概览从底层逻辑到商业模式
2. 卡组织具备资源禀赋盈利能力强
3. 收单机构固定费率市场份额是关键
4. 互联网支付机构场景为王客户变现是核心
5. 估值逻辑来自于盈利来自于商业模式
6. 估值结果互联网支付机构估值溢价空间大