再论利率倒U型走势：如何看待相互矛盾的货币政策-20180415-华泰证券

报告摘要

本报告由华泰证券宏观研究团队撰写，深入分析2018年货币政策从稳健中性转向稳健灵活适度的逻辑。核心观点包括：货币政策首要目标缺失，需权衡去杠杆、稳增长与防融资下行；定向降准和PSL放量压低长端利率以应对社融表外快速下行；央行维护短端流动性并提高存款利率上限容忍度以解决银行负债端压力；市场对货币政策与宏观审慎双支柱理解不足，金融稳定目标将更多由宏观审慎调控实现；国际收支对货币政策影响降低，中美利差处于舒适区间。报告包含利率走势、社融结构、银行负债等关键分析，适合宏观研究员、债券投资者、政策分析者及金融从业者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 货币政策稳健中性转向稳健灵活适度
2. 定向降准和PSL放量压低长端利率是为了社融表外不快速下行
3. 央行保持市场短端流动性宽裕和提高存款上限自律管理的容忍度都是为了解决商业银行的负债来源
4. 金融杠杆水平又上去了怎么办
5. 国际收支对当前货币政策的影响可能有所降低