金融杠杆系列研究（3）：金融杠杆的动态演绎：周期轮回、结构变化-广发证券

报告摘要

本报告为广发证券金融杠杆系列第三篇，深入剖析金融杠杆的周期轮回与结构变化。报告指出，金融杠杆内生于信用扩张机制，呈现周期性轮动特征：货币宽松→信用扩张加速→金融杠杆扩张→货币收紧→信用放缓→金融杠杆收缩，循环往复。同时，信用扩张模式分为传统信贷、同业杠杆和资金空转三种，后两者占比越高，金融杠杆与实体信贷增速分化越大。报告还揭示了结构性杠杆的典型表现：扩张期出现“资产荒”，收缩期出现“资金荒”。基于此，展望金融去杠杆路径：货币收紧控制杠杆增速→政策平衡等待存量出清→长效监管出台→最终实现资金“脱虚入实”。适合金融从业者、政策研究者、投资分析师及宏观经济学人阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 前言
2. 一、金融杠杆的周期轮回
3. 1.1 信用扩张周期推动金融杠杆周期
4. 1.2 信用扩张机制周期轮动的表现
5. 二、金融杠杆的结构变化
6. 2.1 信用扩张周期中金融杠杆结构也在变化
7. 2.2 金融杠杆结构变化的表现
8. 三、金融去杠杆路径辨析
9. 3.1 来时资产荒
10. 去时资金荒
11. 3.2 金融去杠杆路径展望
12. 风险提示