ROE-PB体系深度解析：美国经验与A股思考｜国盛证券2018策略专题

报告摘要

ROE-PB估值框架近年来备受A股投资者关注，但实际应用远非理论简单。本报告基于美股1990-2018年历史数据，系统剖析不同生命周期行业（成长、成熟、衰退）的ROE-PB匹配规律，并对比A股现状。核心发现：成长行业（计算机、电气设备）匹配度尚可；以消费为代表的成熟行业（纺织服装、商业贸易等）匹配度较高，但食品饮料与汽车2010年后中枢下移；当前农业和轻工存在明显低估。报告还展望外资持续流入将强化消费领域ROE-PB适用性。适合策略研究员、基金经理、投资分析师及对估值体系感兴趣的投资者深入研读。

📋 核心要点(部分)

1. 引子
2. 美国市场：不同生命周期阶段遵循不同的ROE-PB匹配方法
3. 美股历史回顾（1990-2018）
4. 生命周期的划分
5. 成长期：当期ROE与PB匹配度
6. 成熟期：滞后ROE与当期PB匹配
7. 衰退期：匹配度较低
8. A股市场：以消费为代表的成熟行业适用性较高
9. 展望：外资入场增强ROE-PB适应性
10. 风险提示