广发证券：宏观经济专题研究-对本轮地产小周期的理解与推演（2018）

报告摘要

本报告由广发证券出品，深度剖析2018年房地产小周期的核心驱动与未来推演。研究发现，按揭利率领先地产销售约两个季度，当前利率下行预示明年一二季度一线城市销售见底；SVAR模型显示，1%的利率冲击将导致第二季度销售下降2.38%。新开工与投资下行窗口或于明年三季度缓和，土地成交领先新开工6-9个月，但当前土地成交下滑将拖累新开工。报告还分析了宽货币传导至地产销售的三阶段路径，以及ROIC对房企周转模式的影响。适合房地产分析师、宏观经济研究员、投资者、政策制定者及地产企业战略人员阅读参考。

📋 核心要点(部分)

1. 按揭利率与地产销售脉冲响应
2. 明年一二季度或为一线销售低点
3. 宽货币传导至地产销售的三个阶段
4. 新开工与投资：明年三季度或出现下行窗口缓和点
5. 土地成交与新开工关系
6. 政策风险提示