电力行业2019年度策略｜火电煤价周期拐点，配置正当时｜兴业证券

报告摘要

本报告为兴业证券发布的电力行业2019年度策略，核心观点是火电行业已从成长型转为周期型，煤价是决定业绩的关键变量。通过回溯2011-2015年煤价下跌周期，华能国际季度年化ROE曾超15%，2015年达19%。当前三大现象重现煤价拐点：2018年2月和7月煤价“旺季不旺”分别下跌7.45%和12.31%，用电量增速3月较上月下跌9.16%，电厂日耗同比持续为负（10月-19.11%）。报告预测煤价步入下跌阶段，经济增长放缓期推荐配置防御性火电（华能国际、华电国际）及高分红水电（长江电力）。适合投资机构、行业分析师、基金经理等关注周期股机会的读者。

📋 核心要点(部分)

1. 火电（2018年回顾、火电周期股、上轮周期回溯、煤价拐点三现象、2019年预测、投资建议）
2. 水电