港股策略：五年指数展望，利润表的牛市-天风证券2018

报告摘要

2018年港股营收下行但净利润逆势扩张？本报告揭秘利润表改善的核心驱动力：毛利率持续扩张源于供需边际改善。通过拆解财务数据和规模以上工业企业效益数据，发现即使营收负增长，中资非金融股净利润仍可实现14%增长（恒生指数）和9%增长（国企指数）。报告预测，在名义GDP增速6-10%的中性假设下，利润率扩张将持续至2025年，且当前估值偏低，存在投资机会。适合港股投资者、策略分析师、基金经理及机构投资者参考。

📋 报告目录

1. 现象：收入已然恶化，利润竟在改善
2. 论证：供需再平衡是利润率改善的根源
3. 展望与假设
4. 风险提示