白酒行业近15年得与失：激荡岁月，从容穿越｜中泰证券深度报告

报告摘要

本报告复盘2003-2018年白酒行业三轮牛市与两轮调整，深度解析高端酒与次高端酒的超额收益来源——高端酒强提价权、次高端酒渠道扩张。核心观点：当前调整阶段业绩韧性优于08年与12年，消费升级与健康库存支撑基本面，茅台批价为先行指标。报告包含贵州茅台、五粮液、泸州老窖等7家重点公司盈利预测与估值。适合白酒行业投资者、券商研究员、消费基金经理及食品饮料从业者把握板块周期与个股选择。

📋 核心要点(部分)

1. 复盘思考：关注业绩守望价值，结构更优
2. 三轮上涨：业绩是上涨之锚，板块分化明显
3. 两轮下跌：下跌受估值影响更大，板块一损俱损