2019黄金资产展望：实际利率决定走势，负利率驱动大牛市｜广发证券

报告摘要

本报告从实际利率视角深入分析黄金价格的核心驱动逻辑，指出黄金并非汇率现象，而是受美国实际利率绝对水平影响。回顾70年代和2000-2011年两轮大牛市，发现只有实际利率为负时黄金才产生长期超额收益。当前美国居民杠杆率低、输入型通胀压力有限，实际利率难持续转负，黄金暂无长期超额收益。但短期价格偏低、持仓清淡，具有交易和配置价值，适合对抗资产荒和降低组合波动。适合贵金属投资者、资产配置经理、宏观经济研究员、策略分析师等。

📋 核心要点(部分)

1. 黄金：趋势并非汇率现象
2. 内在驱动力来自实际利率
3. 实际利率趋势和水位谁是核心驱动力
4. 黄金超额收益条件
5. 美国实际利率转负的宏观条件
6. 从前两轮大牛市看黄金未来前景
7. 当前黄金的交易/配置价值