2019年旅游行业投资策略：周期与变革｜广发证券研究报告

报告摘要

2018年休闲服务板块仅下跌9.5%，跑赢上证指数12个百分点，板块表现排名申万28个行业第一。本报告由广发证券发布，深度剖析旅游行业在宏观经济下行周期中的投资机会，重点分析免税、酒店、景区等子行业竞争格局与景气趋势。核心观点：免税龙头中国国旅年内涨幅达36.8%，结构性规模增长与毛利率提升驱动业绩确定性；酒店行业集中度提升明显，首旅酒店、锦江股份估值具备优势；经济下行周期关注消费刚性强的细分领域，建议自上而下选择景气行业（免税、酒店），自下而上精选小而美公司。适合投资者、旅游行业分析师、策略研究员、基金经理、旅游企业高管等参考。

📋 报告目录

1. 消费：从高增长至稳增长，估值优势正在显现
2. 消费周期：经济下行阶段，行业是否能够穿越周期？
3. 消费变革：哪些子行业竞争格局在向好？
4. 购——免税：结构性规模增长+毛利率提升，业绩增长确定性强
5. 住——酒店：集中度提升明显，龙头公司估值具备优势
6. 游&吃——行业经历变革，寻找小而美的公司
7. 结论：免税
8. 酒店有望维持景气，上至下和下至上两角度选股