万喜(VINCI)并购进军特许经营业务｜建筑行业研究报告｜中信证券2019

报告摘要

本报告深度剖析法国建筑巨头万喜（VINCI）的发展路径：通过并购切入特许经营业务，实现从工程承包商到'运营+建筑'综合服务商的转型。核心亮点：①公司营收从90-17年CAGR达7.4%，净利润CAGR达14.6%，并购贡献显著增量；②特许经营业务贡献多数利润，17年净利润32.70亿欧元，占总利润的73%；③运营业务熨平周期，08-11年逆势增长14%，并为工程业务提供稳定现金流；④国际化趋势明确，03-17年海外收入占比从38.2%升至42.0%。适合建筑行业投资者、企业战略规划者、基建分析师、并购重组从业者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 万喜集团：多元化与国际化的建筑龙头
2. 切入运营业务转型综合服务商
3. 大举并购实现体量与效率齐升
4. 政府和资源协同是运营扩张的关键
5. 风险因素