2019年宏观策略研究报告：对外开放下的流动性传导｜川财证券

报告摘要

本报告由川财证券宏观策略团队撰写，深度分析对外开放背景下中国流动性传导机制。核心发现：MLF和逆回购替代外汇结售汇后，银行资金成本提升1.05%-1.68%；M2增速过高带来通缩压力，扩张性货币政策对物价刺激约持续35个月后转为下行。2018年美联储四次加息引发全球流动性收缩，表外融资渠道快速收紧；2019年央行扩表概率大，流动性逆周期调节矛盾集中于全球经济下行与国内二元信用结构。报告提出社融增速有望V型反转，无风险收益率中枢持平、先下后上，变相降息可能通过TMLF或再贷款利率优惠实现。适合宏观研究员、债券投资者、政策研究者及金融机构从业者，为2019年资产配置与风险防范提供前瞻参考。

📋 核心要点(部分)

1. 一、对外开放下的流动性传导框架
2. 1.1流动性传导约束与挑战
3. 1.1.1一个共振
4. 1.1.2一个约束
5. 1.1.3两个挑战