2019固定收益专题报告：资金驱动逻辑由增转换，挖掘利差价值占优｜中泰证券

报告摘要

本报告基于2019年1月债券托管数据，揭示资金驱动逻辑从规模增长转向结构优化，信用债利差挖掘成为超额收益来源。核心发现：1月上清所托管增量达6144亿，高于历史同期；非法人机构持仓创新高，资金从地方债切换至信用债；信用利差价值凸显，推荐做平利差策略。适合固收投资者、宏观研究员、资管机构决策者以及关注债市牛尾阶段的从业者。

📋 核心要点(部分)

1. 资金驱动逻辑由“增”转“换”挖掘利差价值占优
2. 托管总况：上清所主要信用品均放量中债登地方债一枝独秀
3. 机构持仓结构：主要市场机构集体增持信用债利率债持仓分化
4. 债种持仓结构：存单配置价值下降非银减持地方债