2019年烟草行业专题研究｜全球视野、下行周期韧性、创新驱动成长｜广发证券

报告摘要

本报告以全球视野分析烟草行业，重点研究菲莫国际在经济下行周期中的业绩表现，揭示烟草消费的抗周期性。核心发现：1）2008年金融危机中菲莫国际出货量持平，归功于市场扩张与产品创新；2）国内烟草销量受税利政策影响更大，但短期内加税可能性低，销量有望稳健；3）细支烟等创新产品与新型烟草IQOS成为成长新动力。适合投资者、轻工制造研究员、烟草产业链从业者深入了解行业韧性及创新趋势。

📋 核心要点(部分)

1. 一、本文逻辑及研究意义
2. 二、烟草消费是否具备抗周期性？
3. 2.1 从菲莫国际看经济危机韧性
4. 2.2 国内烟草销量影响因素
5. 三、烟草成长动力：人口
6. 产品因素
7. 四、风险提示