煤炭开采行业2003-2018深度复盘：煤价与煤炭股涨跌驱动因素分析｜中泰证券

报告摘要

本报告由中泰证券发布，系统复盘了2003年至2018年间煤炭行业及煤炭股的走势规律。十六年内煤炭股共取得7轮明显绝对收益（6轮相对收益），其中4轮主要依赖估值端推动。报告将行业分为四个阶段：2003-2008年量价齐升、2009-2011年四万亿刺激延续增长、2012-2015年产能过剩煤价下行、2016-2018年供给侧改革复苏。核心发现：煤价走势受经济周期、固定资产投资、下游需求（火电、生铁、水泥）及政策影响；煤炭股收益来源在不同阶段由盈利或估值主导，冶金煤标的在上涨区间表现突出。适合煤炭行业投资者、券商研究员、基金经理及能源政策研究者阅读，辅助把握煤价趋势和板块投资机会。

📋 核心要点(部分)

1. 复盘概述
2. 2003-2008年经济高速增长量价齐升
3. 2009-2011年四万亿刺激延续增长
4. 2012-2015年产能过剩煤价下行
5. 2016-2018年供给侧结构性改革