2019非银金融行业报告：从社融底到经济底，长端利率筑底助力保险估值修复-申万宏源

报告摘要

2019年1月社融超预期修复，宽信用传导机制逐步疏通，长端利率进入筑底阶段，保险股迎来估值修复窗口。本报告深度复盘过去3轮宽信用周期（08-10、12-13、14-17），揭示社融底到经济底传导路径：社融底对应长端利率筑底，经济底开启利率回升。当前长端利率已在3%以上筑底，配合M1拐点及权益资产乐观预期，预计EV增长15%以上，而板块平均19年PEV仅0.86X，距离1.2X的周期估值中枢有显著空间。报告给出具体投资建议：纯寿险公司反弹力度大（中国人寿、新华保险），大型综合险企涨幅持续性更优（中国平安、中国太保）。适合证券分析师、保险从业者、投资经理、宏观经济研究员、金融投资者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 1. 社融底到经济底的传导机制
2. 2. 长端利率的筑底与回升阶段
3. 3. 过去3轮宽信用周期复盘
4. 4. 降准对利率影响钝化
5. 5. 投资建议与风险提示