2019文具行业研究报告｜以百乐三重优势观晨光文具发展空间｜广发证券

报告摘要

本报告以日本百年文具品牌百乐为对标，深入分析其净利率从1.4%提升至13.9%的三重驱动力：品牌与成本优势、研发创新、费用管控。2018年百乐营收达1040亿日元（约63亿元），净利润146亿日元，市值2072亿日元。对比国内龙头晨光文具，虽整体毛利率受科力普业务拖累，但精品文创与研发升级有望推动毛利率持续上行。报告基于广发证券专业研究，适合投资者、文具行业从业者、战略规划人员及关注消费升级的研究者。

📋 核心要点(部分)

1. 本文投资逻辑及要点
2. 百乐文具—日本百年文具品牌
3. 百乐净利率提升之谜
4. 三重优势铸就零售竞争力
5. 相关标的—晨光文具
6. 风险提示