2017年中期策略报告：空山听雨，“水”主沉浮｜华泰证券A股信用收缩与行业配置

报告摘要

2017年5月华泰证券发布中期策略报告，核心观点：金融去杠杆加速导致信用收缩，A股核心驱动力从盈利转向流动性，市场进入“货币+信用”双紧阶段。报告指出，本轮去杠杆至少持续至2017Q4，建议配置“三低一高”行业（高现金、低敏感、低杠杆、低估值）及保险/银行。下半年关注信用收缩对宏观经济的影响，预计ROE高点在2018Q1后出现。低波动率市场下龙头股享有稀缺性溢价，长期Alpha选股策略将取代Beta。主题投资推荐“强国新动能”，包括雄安（地热、环保）、混改（军工、油气、电信、铁路）、军民融合。适合A股投资者、策略研究员、基金经理、金融从业者。

📋 核心要点(部分)

1. 信用收缩主导A股“水”主沉浮
2. 信用是那根稻草
3. 金融去杠杆引发的利率抬升抑制A股估值
4. 下半年关注信用收缩对于宏观经济影响
5. “货币+信用”双紧时期大类资产股票表现较弱
6. 低波动率市场继续“以龙为首”
7. 以流动性为核心变量配置“三低一高”行业
8. 主题投资买入“强国新动能”