2019大类资产配置报告：黑铁兴起，硅基易逝｜中信证券

报告摘要

本报告基于2019年初金融数据与实体数据的背离，提出大类资产配置正从旧周期向新周期过渡。核心观点：1月社融亮眼但结构堪忧，M1低迷暗示企业去杠杆，股强债弱格局凸显；城投公司恢复融资功能，固收可下沉资质、调整久期；黑铁时代（传统周期资产）如黑色商品、基建需求扩张，而硅基经济（科技资产）红利耗尽，全要素生产率增速放缓，需等待新一轮制度与科技红利。报告深入分析金融数据、信用创造、城投平台政策蜜月期等关键变量，适合机构投资者、固收分析师、宏观策略研究员、资产配置经理等专业读者参考，用于审视2019年大类资产轮动逻辑。

📋 核心要点(部分)

1. 楔子：新旧转换
2. 金融数据的暗示：长期配置当下沉资质，调整久期
3. 含沙射影的金融数据
4. 强烈的避险情绪阻碍信用创造
5. 城投公司的货币蓄水池功能正在恢复
6. 资质下沉，久期向下